Государственное регулирование валютных отношений
верх

Валютная политика и валютное регулирование: понятие и место в экономической политике

Валютная политика представляет собой совокупность мероприятий, проводимых ЦБ страны и другими государственными органами в сфере валютных отношений и денежного обращения, с конечной целью воздействия на экономику страны и покупательскую силу национальной валюты. Такое определение действует на уровне национального государства. Однако нужно иметь в виду, что существует еще два уровня рассмотрения валютной политики – это уровень предприятия (корпорации, банка), которые принимают активное участие в валютных отношениях и формируют свою валютную политику, и межгосударственный уровень, где формирование валютной политики государств происходит на основе межгосударственных соглашений в валютной сфере. Важнейшая цель валютной политики – способствовать обеспечению внешнего баланса при не нарушении внутреннего баланса страны. Задачи валютной политики:

1. Поддержание стабильности национальной денежной единицы и обеспечение не инфляционного экономического роста;
2. Обеспечение системы взаиморасчетов с другими странами;
3. Обеспечение перелива капиталов между отраслями и между странами;
4. Создание условий для сбалансированности платежного баланса;
5. Формирование золотовалютных резервов страны.

Валютная политика меняется исторически в зависимости от типа экономической системы государства, уровня развития экономики, эволюции мировой валютной системы. Валютную политику можно разделить на:

1. Структурную (долгосрочную) – совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в национальной и мировой валютной системе.
2. Текущую – совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.

Валютная политика реализуется посредством механизма валютного регулирования. В экономической литературе нет единого мнения по вопросу о том, что представляет собой валютное регулирование. Так, Б. Райзберг рассматривает валютное регулирование как деятельность государственных органов по управлению обращением валюты, контролю за валютными операциями, воздействию на валютный курс национальной валюты, ограничению использования иностранной валюты. По мнению М. Пебро, регулирование валютных отношений – регулирование отношений между субъектами валютных отношений по поводу проводимых ими операций. Мы за основу возьмем определение, данное И. Платоновой. Валютное регулирование – комплекс мер (законодательных, административных, экономических и организационных), представляющих часть валютной политики страны, направленной на установление порядка проведения операций с валютными ценностями и включения страны в мировой валютный рынок.

Инструменты валютного регулирования.

Валютное регулирование реализуется посредством определенного набора инструментов – тех рычагов, посредством которых государство регулирует валютные отношения. Их можно классифицировать следующим образом:

• 1 группа. Административные инструменты. В России сюда относят обязательную продажу на внутреннем валютном рынке валютной выручки экспортера, а также целый ряд законодательно закрепленных валютных ограничений. ЦБ РФ периодически изменяет процент продажи валютной выручки экспортерами ($80, 75, 50, 30\%$). В настоящее время он составляет $25\%$. Чем выше доля обязательной валютной выручки, тем выше предложение иностранной валюты на валютном рынке.
• 2 группа. Рыночные инструменты.

1. инструменты прямого регулирования оказывают непосредственное, прямое влияние на величину курса национальной валюты. К ним относят валютные интервенции и дисконтную политику.

Валютные интервенции представляют собой действия ЦБ, направленные на покупку или продажу иностранной валюты на национальную. Промежуточной целью этого процесса является, как правило, поддержание курса национальной валюты, кроме того, валютные интервенции непосредственно приводят к увеличению или уменьшению денежной массы страны. ЦБ покупает иностранную валюту, происходит увеличение денежной массы страны на сумму купленной ин.валюты, умноженную на величину курса валют. ЦБ продает иностранную валюту – соответственно, уменьшение денежной массы страны на сумму проданной ин.валюты, умноженную на величину курса валют. Иногда центральные банки проводят равные по размеру, но противоположные по направленности сделки с иностранными и внутренними активами, с тем чтобы свести к нулю влияние своих сделок с валютой на национальное предложение денег. Такое поведение ЦБ получило название «стерилизации» в экономической литературе. Дисконтная политика основана на регулировании процентных ставок, прежде всего ставки рефинансирования – ставки кредитования Банком России банков, в том числе учета и переучета векселей. В соответствии с эффектом Фишера повышение ставки рефинансирования (учетной ставки) на $1\%$ ЦБ РФ должно приводить к $1\%-му$ удорожанию национальной валюты вследствие мобильности капитала в поисках более выгодных сфер его приложения.

2. косвенные инструменты позволяют лишь косвенно, посредством макроэкономических факторов, оказывать влияние не валютные отношения. Сюда относятся:

• Денежно-кредитные инструменты
1. изменение норматива обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования). Обязательные резервы – это своеобразный неприкосновенный запас денежных средств, который коммерческие банки не имеют право использовать для своих операций. Через них осуществляется контроль за совокупной денежной массой в стране.

Увеличение резервной нормы ведет к росту резервов коммерческих банков (КБ) и уменьшению возможностей КБ кредитовать экономику, что приводит к снижению предложения денег, снижению уровня инфляции в стране и росту валютного курса национальной денежной единице. Соответственно, уменьшение резервной нормы приведет к увеличению совокупной денежной массы в стране и удешевлению национальной валюты.

2. операции ЦБ на открытом рынке – купля-продажа ЦБ казначейских векселей, государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки. Покупателями ценных бумаг могут выступать физические и юридические лица. ЦБ продает ценные бумаги, увеличивая денежное предложение, спрос на ГЦБ падает, цены на них снижаются, в результате происходит возрастание процентных ставок по ценным бумагам государства. И наоборот. Конечным результатом таких операций является изменение курса национальной валюты.
• Налогово-бюджетные инструменты
1. государственные расходы, которые осуществляются в двух формах. Первая форма – государственные закупки, т.е. трата денег на товары и услуги. Вторая – государственные трансфертные платежи, повышающие л доходы определенных слоев населения.

Государственные расходы влияют на совокупный уровень расходов в экономике и, следовательно, на уровень ВВП.

2. налогообложение. Увеличение налогов приводит к сокращению расходов физических и юридических лиц, что приводит к снижению ВВП. Кроме того, налоги воздействуют на цены благ и факторов производства и поэтому влияют на стимулы и поведение хозяйствующих субъектов. Например, чем больше налоги на прибыль, тем больше фирм теряет стимулы к инвестированию в новые капитальные блага.

В целом, считается, что увеличение гос.расходов и уменьшение налогов оказывает стимулирующее воздействие на экономику. И наоборот.

• Инструменты внешнеторгового регулирования.
1. экономические инструменты – импортные тарифы (пошлины), импортные квоты (прямое ограничение количества какого-либо товара, которое может быть импортировано, как правило, оно подкрепляется выдачей лицензий), экспортные субсидии (доплата местным производителям за выпуск экспортных товаров).
2. административные инструменты (изменение процедуры проверки безопасности, санитарного состояния и таможенной очистки таким образом, что они становятся препятствием для торговли).

Валютный контроль и валютные ограничения

Валютный контроль является важным элементом процесса валютного регулирования. Анализ законодательных и нормативно-правовых актов исполнительных органов власти позволяет сформулировать общую цель валютного контроля следующим образом: обеспечение соблюдения валютного законодательства при осуществлении всех валютных операций. Основные направления валютного контроля включают:

• проведение проверки соблюдения резидентами и нерезидентами актов валютного законодательства Российской Федерации и актов органов валютного регулирования;
• проверка выполнения резидентами обязательств в иностранной валюте перед государством и обязательств по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке РФ;
• проверка обоснованности платежей в иностранной валюте;
• проверка полноты и достоверности учета и отчетности по валютным операциям резидентов и нерезидентов.

Кроме того, в области валютного контроля у банков есть ещё одно направление деятельности, которое они предпочитают не афишировать: в рамках проводимой государством кампании по борьбе с «отмыванием» незаконных доходов любой коммерческий банк (КБ) должен своевременно сообщать в Комитет по финансовому мониторингу (КФМ) о следующих «подозрительных» внешнеторговых операциях, проводимых клиентами:

• о возврате клиентом–резидентом ранее уплаченного аванса нерезиденту (в том числе в объеме меньше суммы, эквивалентной 600 000 руб.) по договору поставки товаров, если операция резидента с нерезидентом носит разовый характер (не повторяется в течение, по меньшей мере, 6 месяцев) и (или) не связана с основной деятельностью клиента;
• об уплате резидентом нерезиденту штрафных санкций за неисполнение договорных обязательств, если размер неустойки превышает $10\%$ от суммы договора;
• о сделке, в которой получателем денежных средств, товаров или услуг становится нерезидент, не являющийся стороной по внешнеэкономическому контракту;
• о контракте, предусматривающем экспорт резидентом товаров (услуг) либо платежи по импорту товаров (услуг) в пользу нерезидентов, зарегистрированных на территориях, предоставляющих льготный налоговый режим;
• о сделке, когда товарные позиции в товарораспорядительных документах, грузовых таможенных декларациях (ГТД) и внешнеэкономических контрактах оформлены на разные наименования или если товарораспорядительные документы, поступившие в банк, не содержат четкого (со ссылкой на ТН ВЭД) описания товаров.

Основными принципами валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации являются:

1. приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования;
2. исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов;
3. единство внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации;
4. единство системы валютного регулирования и валютного контроля;
5. обеспечение государством защиты прав и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных операций.

Рассмотрим основные направления валютного регулирования и валютного контроля более подробно:

1. Таможенно-банковский контроль за поступлением валютной выручки от экспортных операций:

Первой задачей, поставленной правительством РФ перед Центральным Банком России (ЦБ РФ) и ГТК России в 1993 году, было обеспечение возврата валютной выручки по экспортным операциям. Правовой поддержкой этого мероприятия было утверждение 12.10.1993 г. совместной инструкции ЦБ РФ № 19 и ГТК России № 01-20-10283 «О порядке осуществления валютного контроля за поступлением в Российскую Федерацию валютной выручки от экспорта товаров» (далее Инструкция). В инструкции установлен порядок осуществления и механизм реализации валютного контроля за поступлением валютных средств на счета предприятий, организаций-резидентов, осуществляющих экспорт товаров, на основе организации обмена информацией между таможенными органами и уполномоченными банками. В совместном письме ЦБ РФ № 73 и ГТК РФ № 01-20/746 от 21.01.1994 «О некоторых вопросах организации валютного контроля и применения инструкции» уточнена сфера применения инструкции. Действие последней распространяется на все сделки, предусматривающие вывоз товаров с таможенной территории РФ в таможенном режиме экспорта, по которым:

• расчеты между резидентами РФ и нерезидентами осуществляются в валютах иных, чем валюта Российской Федерации;
• хотя бы часть требований российского экспортера к иностранному покупателю будет удовлетворена платежами в иностранной валюте, т.е контроль предусматривает компенсацию экспортируемого товара частично платежом в иностранной валюте и частично встречными поставками товаров либо платежами в рублях.

Механизм валютного контроля за экспортными операциями основан на сопоставлении информации, передаваемой таможенными органами о стоимости экспортируемого товара и дате его перемещения через таможенную границу и информации уполномоченных банков о размере валютных средств, поступивших за данный товар, и дате поступления валютной выручки. В инструкции определен перечень учетной документации, с помощью которой обеспечивается контроль как за прохождением товаров через таможенную границу, так и за поступлением валютной выручки на счета экспортера. В перечень обязательных документов входит:

• паспорт сделки (ПС)
• базовый документ валютного контроля, оформляемый экспортером в уполномоченном банке, по стандартизованной форме. Паспорт сделки (ПС)
• всеохватывающий документ, включающий все реквизиты уполномоченного банка, предприятия-экспортера, иностранного покупателя и все условия экспортного контракта (сумма, валюта платежа, форма расчетов и сроки поступления выручки). Заверенный банком ПС предъявляется экспортером на таможне при оформлении товара. Вся информация в ПС и таможенной декларации тщательно сверяется и заносится в учетную карточку.
1. учетная карточка (УК) – возвратный документ, составляемый таможенными органами на основании ГТД и направляемый ими для контроля в уполномоченные банки;
2. реестр – документ, объединяющий УК и включающий информацию об отгрузках товаров на экспорт, ожидаемых сроках и суммах поступления выручки;
3. досье – специальная подборка документов по контролю за поступлением валютной выручки от экспорта товаров.
2. Валютный контроль за обоснованностью платежей в иностранной валюте по импортным товарам.

Необходимость введения таможенно - банковского контроля за импортными операциями была вызвана широким применением отечественными импортерами при расчетах – предоплаты, завышением импортных цен по сравнению с мировыми и т.п., что привело к значительным переводам валютных средств за рубеж, не подтвержденных поставками товаров. Методическое и техническое решение задачи организации валютного контроля при импорте товаров базировалось на опыте, приобретенном таможенными органами и уполномоченными банками при осуществлении контроля за поступлением валютной выручки от экспорта. Правовой основой для создания эффективной системы валютного контроля по импортным операциям явилось создание совместной инструкции ЦБ РФ №30 и ГТК России № 01-20/10538 от 26.07.95 «О порядке осуществления валютного контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары», далее инструкция. Действие инструкции распространяется на все сделки, предусматривающие ввоз товаров на таможенную территорию РФ в таможенных режимах «выпуск для свободного обращения» и «реимпорт» по которым:

• расчеты осуществляются в валютах иных, чем валюта РФ;
• контракт предусматривает передачу российским резидентом компенсации за поставленных товар хотя бы частично в виде денежных средств в иностранной валюте.

Инструкция жестко предписывает в обязанности отечественным предприятиям и организациям-импортерам в обеспечение ввоза в Россию товара, эквивалентного по стоимости уплаченными за него средствами в иностранной валюте, а в случаях не поставки товара должны добиться возврата этих средств в установленные контрактом сроки. Указом Президента Российской Федерации от 21.11.93 № 1163 «О первоочередных мерах по усилению системы валютного контроля в РФ» предписано: в случаях, когда импортеры-резиденты не обеспечили или не полностью обеспечили ввоз уже оплаченного товара или не добились возврата средств в иностранной валюте в установленные контрактом сроки, то они должны нести ответственность в виде штрафа в размере суммы, эквивалентной сумме иностранной валюты, ранее произведенной в оплату товаров. В Постановлении Правительства России от 26 февраля 1996 года №206 «О мерах по усилению и развитию валютного контроля в Российской Федерации» указано импортерам-резидентам, что в случаях, когда они по объективным причинам не могут обеспечить возврат денежных средств в иностранной валюте, переведенных из России за границу в целях приобретения товаров, что подтверждается соответствующими документами, представляемыми указанными импортерами-резидентами, рассмотрение этих документов осуществляет МВЭС РФ. При импорте товаров также оформляется паспорт импортной сделки (процедура аналогична).

3. Осуществление валютного контроля при бартерных операциях

Следующим шагом в деле создания эффективной системы валютного регулирования и контроля ВЭД в России стало принятие в 1996 г. ряда законодательных и нормативных документов, устанавливающих действенный контроль за бартерными сделками. Необходимость принятия мер по упорядочению бартерный операций диктовалась стремлением сократить неоправданно высокий их удельный вес во внешнеторговом обороте страны, приносящий большие косвенные валютные потери, особенно из-за неэквивалентного обмена и несбалансированности экспорта и импорта бартерных товаров. Правовой основой создания эффективной системы валютного контроля за бартерными операциями явились Указ Президента России от 18.07.96 № 1209 «О государственном регулировании внешнеторговых бартерных сделок» и постановление Правительства России от 31.10.96 № 1300 «О мерах по государственному регулированию внешнеторговых бартерных сделок». Во исполнение Указа Президента РФ и постановления Правительства РФ по регулированию внешнеторговых бартерных сделок 03.12.96 Минфином РФ (№01-14/197)МВЭС РФ (№10-83/3225) и ГТК РФ (№01-23/2197) введен в действие «Порядок оформления, учета паспортов бартерных сделок». Под внешнеторговыми бартерными сделками понимаются совершаемые при осуществлении внешнеторговой деятельности сделки, предусматривающие обмен эквивалентными по стоимости товарами, работами, услугами, результатами интеллектуальной деятельности. Российские лица, заключившие бартерную сделку, обязаны в сроки, установленные законодательством для исполнения текущих валютных операций, обеспечить ввоз в Российскую Федерацию эквивалентных по стоимости товаров, работ, услуг, результатов интеллектуальной деятельности, подтвердив это соответствующими документами. Экспорт товаров, работ, услуг, результатов интеллектуальной деятельности производится только после оформления паспорта бартерной сделки (ПСб), который является основным документом контроля и учета бартерных операций.

4. Осуществление валютного контроля в неторговом обороте.

Таможенные органы осуществляют валютный контроль в неторговом обороте с целью бобеспечения соблюдения норм и правил, регулирующих перемещение через границу Российской Федерации юридическими и физическими лицами иностранной валюты, ценных бумаг в валюте РФ, драгоценных металлов и камней. При единовременном вывозе из Российской Федерации физическими лицами - резидентами и нерезидентами наличной иностранной валюты в сумме, равной в эквиваленте 3 000 долларов США или не превышающей этой суммы, вывозимая наличная иностранная валюта не подлежит декларированию таможенному органу. В противном случае необходима подача письменной таможенной декларации на всю сумму вывозимой наличной иностранной валюты. Единовременный вывоз из Российской Федерации физическими лицами - резидентами и нерезидентами наличной иностранной валюты в сумме, превышающей в эквиваленте 10 000 долларов США, не допускается. Кроме того, согласно новому закону «О валютном регулировании и валютном контроле» от 29.06.04 г. юридические лица и физические лица - резиденты вправе без ограничений осуществлять валютные операции со средствами, зачисленными в соответствии с настоящим Федеральным законом на счета (во вклады), открытые в банках за пределами территории Российской Федерации, за исключением валютных операций между юридическими лицами резидентами. При этом они представляют налоговым органам по месту своего учета отчеты о движении средств по счетам (вкладам) в банках за пределами территории Российской Федерации с подтверждающими банковскими документами в порядке, устанавливаемом Правительством Российской Федерации по согласованию с Центральным банком Российской Федерации. Физические лица - резиденты обязаны представлять в налоговые органы по месту своего учета только отчет об остатках средств на счетах (во вкладах) в банках за пределами территории Российской Федерации по состоянию на начало каждого календарного года. Таким образом, последняя редакция Закона «О валютном регулировании и валютном контроле» значительно уменьшила валютный контроль со стороны государства. Это было одним из условий вступления России в ВТО. Так, например, в настоящее время установление требования об идентификации личности при купле-продаже физическими лицами наличной иностранной валюты не допускается, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Нерезидентам позволено проводить любые валютные операции на территории РФ, значительно увеличились возможности резидентов в области осуществления валютных операций на территории РФ и за рубежом.

Роль ЦБ в регулировании валютных отношений

Органами валютного контроля в Российской Федерации являются Центральный банк РФ и правительство РФ в лице таких органов, как Министерство финансов РФ, Государственный таможенный комитет РФ, правоохранительные органы. Агентами валютного контроля являются организации, которые в соответствии с законодательными актами Российской Федерации, могут осуществлять функции валютного контроля. К агентам валютного контроля в настоящее время отнесены уполномоченные банки, иные небанковские кредитные организации, имеющие лицензии на осуществление валютных операций. Уполномоченные банки являются агентами валютного контроля, подотчетными Центральному банку Российской Федерации. Органы валютного контроля в пределах своей компетенции издают нормативные акты, обязательные к исполнению всеми резидентами и нерезидентами в Российской Федерации. Министерство финансов РФ контролирует, в частности, соблюдение резидентами и нерезидентами законодательства России и ведомственных нормативных актов, регулирующих осуществление валютных операций, и выполнение резидентами обязательств перед государством в иностранной валюте; осуществляет контроль за полнотой поступления в установленном порядке средств в иностранной валюте по внешнеэкономическим операциям; участвует в ведении контроля за соблюдением порядка квотирования и лицензирования экспорта товаров и услуг; контролирует эффективность использования кредитов в иностранной валюте, предоставляемых Российской Федерации на основе международных договоров и соглашений, осуществляет иные функции, связанные с валютным и экспортным контролем.

Государственный таможенный комитет как орган валютного контроля в соответствии со ст. 199 Таможенного кодекса Российской Федерации, а иные таможенные органы как агенты валютного контроля, осуществляют валютный контроль за перемещением лицами через таможенную границу валюты Российской Федерации, ценных бумаг в валюте Российской Федерации, валютных ценностей, а также за валютными операциями, связанными с перемещением через границу товаров и транспортных средств. Главная задача Банка России как основного органа валютного регулирования состоит в разработке нормативно-правовой базы, определяющей порядок осуществления юридическими и физическими лицами валютных операций, полномочия и функции уполномоченных банков как агентов валютного контроля, ответственность за нарушения валютного законодательства, а также взаимодействие органов валютного контроля. Его требования обязательны для всех участников валютного рынка и внешнеэкономической деятельности. Полномочия Центрального Банка России сводятся, в основном, к установлению резервных требований и требований по использованию спецсчетов по определённым видам валютных операций. В настоящее время ЦБР выпустил следующие три нормативных акта в соответствии с новым законом «О валютном регулировании и валютном контроле»:

• Указание ЦБР от 30 марта 2004 г. N 1410-У «О критериях, которым должен удовлетворять банк за пределами территории Российской Федерации для обеспечения исполнения обязательства нерезидента перед резидентом» (при наличии обеспечения резервирование по валютной операции не применяется; упомянутые критерии основаны на данных Moody’s, Standard and Poor’s, Fitch Ratings, Bankers’ Almanac);
• Указание ЦБР от 30 марта 2004 г. N 1411-У «Об открытии физическими лицами – резидентами счетов в банках за пределами территории Российской Федерации»;
• Указание ЦБР от 30 марта 2004 г. N 1412-У «Об установлении суммы перевода физическим лицом – резидентом из Российской Федерации без открытия банковских счетов» (максимальная сумма перевода – 5000 долл. в день).

Уполномоченные банки являются агентами валютного контроля, подотчетными Центральному Банку России. Уполномоченными называют коммерческие банки, получившие лицензии ЦБ РФ на проведение операций в иностранной валюте, включая банки с участием иностранного капитала и банки, капитал которых полностью принадлежит иностранным участникам. Уполномоченные банки осуществляют контроль за соответствием проводимых клиентами валютных операций действующему валютному законодательству и представляют в ЦБ РФ отчетность о проводимых валютных операциях по установленным формам. С заявкой на получение лицензии на операции в иностранной валюте могут обращаться коммерческие банки, функционирующие не менее года, т. е. закончившие полный финансовый год и подготовившие официальный годовой отчет. Таким образом, в соответствии с новым законом «О валютном контроле и валютном регулировании» полномочия ЦБ РФ сильно ограничены, в основном установлением резервных требований, введением спецсчетов и требованием предварительной регистрации для определённых видов операций.

Международные валютно-кредитные организации
верх

Международные валютно-кредитные организации в системе МВКО

Институциональная структура международных валютно-кредитных и финансовых отношений включает многочисленные международные организации. Одни из них, располагая большими полномочиями и ресурсами, осуществляют регулирование международных валютно-кредитных и финансовых отношений. Другие представляют собой форум для межправительственного обсуждения, выработки консенсуса и рекомендаций по валютной и кредитно-финансовой политике. Третьи обеспечивают сбор информации, статистические и научно-исследовательские издания по актуальным валютно-кредитным и финансовым проблемам и экономике в целом. Некоторые из них выполняют все перечисленные функции. Деятельность международных финансовых организаций позволяет внести регулирующее начало и определенную стабильность в противоречивую целостность всемирного хозяйства, обеспечивая в целом бесперебойное функционирование валютно-финансовой сферы. Необходимость этого объясняется, прежде всего, как значительно возросшими масштабами взаимных связей государств, так и их изменившимся характером. Также они призваны служить форумом для налаживания сотрудничества между странами и государствами. С ослаблением идеологического противостояния эта задача становится все более актуальной. Кроме того, возрастает значение международных валютно-финансовых организаций в сфере изучения, анализа и обобщения информации о тенденциях развития и выработки рекомендаций по важнейшим проблемам всемирного хозяйства. К основным функциям, выполняемым международными валютно-финансовыми организациями относятся:

1. Информационная функция.

Международные валютно-кредитные организации (МВКО) выполняют роль информационного центра, где можно получить информацию о деятельности того или иного государства, об общих тенденциях развития мирового хозяйства. МВКО предоставляют такую информацию, публикуя статистические материалы, результаты исследований, проводя международные встречи, конференции, собрания.

2. Консультационная функция.

МВКО консультируют правительства различных стран по проведению валютно- кредитной и финансовой политики.

3. Регулирующая функция.

МВКО выполняют также функцию регулирования международных финансовых отношений. В частности, МВФ предоставляет временную финансовую помощь странам, которые имеют трудности платежных балансов. МВФ неоднократно предоставлял также временную помощь странам для поддерживания курсов национальных валют.

4. Прогнозирование

МВКО осуществляют прогноз развития национальных и мировых экономик. В зависимости от целей и степени универсальности международные валютно-финансовые институты подразделяются на организации, имеющие мировое значение, региональные, а также организации, деятельность которых охватывает какую-либо конкретную сферу всемирного хозяйства.

Международные финансовые организации создаются путем объединения финансовых ресурсов странами-участниками для решения определенных задач в области развития мировой экономики. Этими задачами могут быть:

• операции на международном валютном и фондовом рынке с целью стабилизации и регулирования мировой экономики, поддержания и стимулирования международной торговли;
• межгосударственные кредиты - кредиты на осуществление государственных проектов и финансирование бюджетного дефицита;
• инвестиционная деятельность/кредитование в области международных проектов (проектов, затрагивающих интересы нескольких стран, участвующих в проекте как напрямую, так и через коммерческие организации-резиденты)
• инвестиционная деятельность/кредитование в области “внутренних” проектов (проектов, непосредственно затрагивающих интересы одной страны или коммерческой организации-резидента), осуществление которых способно оказать благоприятное воздействие на международный бизнес (например, инфраструктурные проекты, проекты в области информационных технологий, развития транспортных и коммуникационных сетей и т.п.)
• благотворительная деятельность (финансирование программ международной помощи) и финансирование фундаментальных научных исследований.

Для осуществления своих функций МФО используют весь спектр современных технологий финансового и инвестиционного анализа и управления рисками, от фундаментального исследования потенциального инвестиционного проекта (для чего, чаще всего, привлекаются специализированные команды или институты экспертов международной квалификации, международные аудиторские фирмы и инвестиционные банки) до операций на глобальных фондовых рынках (рынках производных ценных бумаг). Эффективность деятельности МФО в значительной степени зависит от взаимодействия с правительствами и правительственными организациями стран-участниц.Так инвестиционная деятельность МФО зачастую предполагает тесное сотрудничество с государственными экспортными кредитными агентствами, осуществляющих страхование и управление рисками по крупным международным проектам.

Международный валютный фонд

МВФ (INTERNATIONAL MONETARY FUND) предназначен для регулирования валютно-кредитных отношений государств–членов и оказания им финансовой помощи при валютных затруднениях, вызываемых дефицитом платежного баланса, путем предоставления кратко- и среднесрочных кредитов в иностранной валюте. Фонд имеет статус специализированного учреждения ООН. Он служит институциональной основой мировой валютной системы. МВФ был учрежден на международной валютно-финансовой конференции ООН (1—22 июля 1944 г.) в Бреттон – Вудсе (США, штат Нью-Гэмпшир). Конференция приняла Статьи Соглашения о МВФ, которые выполняют роль его устава. Этот документ вступил в силу 27 декабря 1945 г. Деятельность Фонд начал в мае 1946 г. в составе 39 стран-членов; к валютным операциям он приступил с 1 марта 1947 г. В 2004 г. число стран - членов МВФ составило 184. Устав МВФ изменялся в 1969 г. с введением специальных прав заимствования – СДР, в 1976-1978 гг. – с ликвидацией Бреттон – Вудской валютной системы и созданием Ямайской валютной системы и в ноябре 1992 г. – с включением санкции – приостановлением права голосования по отношению к государствам, не погасившим свою задолженность перед МВФ. Официальные цели МВФ:

1. способствовать международному сотрудничеству в валютно-финансовой сфере в рамках постоянно действующего учреждения;
2. содействовать расширению и сбалансированному росту международной торговли;
3. обеспечивать стабильность валют, поддерживать упорядоченные отношения в валютной области среди государств-членов и не допускать обесценения валют с целью получения конкурентных преимуществ;
4. оказывать помощь в создании многосторонней системы расчетов по текущим операциям платежного баланса между государствами-членами, а также в устранении валютных ограничений;
5. предоставлять временно государствам-членам средства в иностранной валюте, которые давали бы им возможность исправлять нарушения равновесия в их платежных балансах.

МВФ наделен правом выпускать специальный вид денег – СДР для обеспечения членов дополнительной ликвидностью. СДР могут храниться у стран-членов как часть их валютных запасов или использоваться вместо национальных валют в сделках с другими членами. Эмиссия СДР производится в виде кредитовых записей на специальных счетах в МВФ. СДР распределяются между странами-членами МВФ пропорционально величине их квот в МВФ на момент выпуска. Сумма квоты для каждого государства-участника МВФ устанавливается в соответствии с объемом его национального дохода и размером внешнеторгового оборота, то есть чем богаче страна, тем выше ее квота в Фонде. Фонд не может выпускать СДР для самого себя или для других “уполномоченных держателей”. Помимо стран-членов получать, держать и использовать СДР может МВФ, а также по решению Совета управляющих МВФ, принимаемому большинством, которое должно составлять не менее 85% голосов, страны, не являющиеся членами Фонда, и другие международные и региональные учреждения (банки, валютные фонды и т.п.), имеющие официальный статус. В то же время их держателями не могут быть коммерческие банки и частные лица. В МВФ действует принцип «взвешенного» количества голосов который предполагает, что возможность стран–членов оказывать воздействие на деятельность Фонда с помощью голосования определяется их долей в его капитале. Каждое государство имеет 250 «базовых» голосов независимо от величины его взноса в капитал и дополнительно по одному голосу за каждые 100 тыс. СДР суммы этого взноса. Такой порядок обеспечивает решающее большинство голосов наиболее развитым государствам. Таким образом, МВФ устроен по образцу акционерного предприятия: его капитал складывается из взносов государств-членов, производимых по подписке. Каждая страна имеет квоту, выраженную в СДР. Квота — ключевое звено во взаимоотношениях стран-членов с Фондом — определяет:

1. сумму подписки на капитал;
2. возможности использования ресурсов Фонда;
3. сумму получаемых страной — членом СДР при их очередном распределении;
4. количество голосов страны в Фонде. Размеры квот устанавливаются на основе удельного веса стран в мировой экономике и торговле. До 25% квоты оплачивается резервными активами (СДР и конвертируемыми валютами); 75% – национальной валютой.

На долю 25 развитых государств приходится $62,8\%$ общей суммы квот, в том числе: США — $17,5\%$, Японии — $6,3\%$, Германии — $6,1\%$, Великобритании — $5,1\%$, Франции — $5,1\%$, Италии — $3,3\%$ и Канады — $3,0\%$; 15 стран — участниц ЕС — $30,3\%$. Россия по величине квоты в МВФ (5,9 млрд. СДР, или 8,3 млрд. долл.) занимает десятое место. На нее приходится $2,8\%$ общей суммы квот. Предоставление кредитов Фондом странам 20 – согласовании со страной – заемщицей определенной программы экономической политики, реализация которой и кредитуется Фондом. Она называется «программа экономической реформы», то есть набор макроэкономических мер, которые, по мнению МВФ, должны обеспечить восстановление равновесия платежного баланса и гарантировать своевременное погашение долга. Для предоставления кредитов странам-членам используется не весь капитал МВФ, а только узкий круг валют, главным образом определяемые время от времени Фондом «свободно используемые валюты». МВФ представляет кредиты в иностранной валюте странам – членам для двух целей: во-первых, для покрытия дефицитов платежных балансов, т.е. практически пополнения валютных резервов государственных финансовых органов и центральных банков, и, во-вторых, для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики, а это значит для кредитования бюджетных расходов правительств.

Первая порция иностранной валюты, которую страна-член может приобрести в МВФ — в пределах 25% квоты, называется «резервной долей». Резервная доля определяется как превышение валюты квоты страны-члена над суммой, находящейся в распоряжении Фонда национальной валюты данной страны. Сумма займов, предоставленных страной-членом Фонду в рамках дополнительных кредитных соглашений, образует ее «кредитную позицию». Резервная доля и кредитная позиция вместе составляют «резервную позицию» страны — члена МВФ. В пределах резервной позиции страны-члены могут получать валютные средства в МВФ автоматически, по первому требованию. Единственным условием для такого заимствования является констатация государством-членом наличия потребности в покрытии дефицита платежного баланса. Использование резервной позиции не рассматривается как получение кредита. Оно не требует от страны процентных и комиссионных платежей и не налагает на нее обязательства вернуть Фонду полученные средства. Средства в иностранной валюте, которые могут быть приобретены страной-членом сверх резервной доли, делятся на четыре «кредитные доли», или транша, составляющие по 25% квоты. Страны – члены могут получать валюту в Фонде на срок менее 5 лет. Предельная сумма кредита, которую страна могла получить у Фонда в результате использования резервной и кредитных долей, составляла 125% размера ее квоты. Но в некоторых случаях устав позволяет МВФ право приостанавливать действие этого правила. На этом основании в современных условиях ресурсы Фонда на практике во многих случаях используются в размерах, существенно превышающих зафиксированный в уставе предел. Договоренности о резервных кредитах стэнд-бай обеспечивают стране-члену гарантию того, что в пределах определенной суммы и в течение срока действия договоренности она может при соблюдении оговоренных условий беспрепятственно получать иностранную валюту от МВФ в обмен на национальную.

Механизм расширенного финансирования предназначен для предоставления валютных средств странам–членам на более длительные сроки и в больших размерах по отношению к квотам, чем это предусмотрено в рамках обычных кредитных долей. Основанием для обращения страны к МВФ с просьбой о предоставлении кредита в рамках системы расширенного финансирования является серьезное нарушение равновесия платежного баланса, вызванное неблагоприятными структурными изменениями производства, торговли или ценового механизма. Расширенные кредиты обычно предоставляются на три года; при oнеобходимости –до четырех лет. С середины 1970-х годов МВФ в целях разрешения возникших острых проблем международных валютных отношений, связанных с резким усилением неуравновешенности платежных балансов, стал периодически вводить временные кредитные механизмы. В их числе: нефтяной фонд, механизм дополнительного финансирования, политика расширенного доступа к ресурсам МВФ. Существуют также специальные кредитные механизмы. Получение странами – членами Фонда средств по линии специальных механизмов – это дополнение к их кредитным долям. Использование страной ресурсов специальных механизмов может увеличивать находящийся в распоряжении МВФ запас ее национальной валюты. Специальные механизмы, в рамках которых кредитование осуществляется, как правило, за счет собственных средств МВФ, включают:

• Механизм компенсационного и чрезвычайного финансирования, предназначенный для кредитования стран, у которых дефицит платежного баланса вызван временными и внешними, не зависящими от них причинами.
• Механизм финансирования буферных (резервных) запасов. Имеет целью оказание помощи странам, участвующим в образовании запасов сырьевых товаров в соответствии с международными товарными соглашениями, если это ухудшает их платежные балансы.
• Механизм финансирования системных преобразований. Введен с целью оказания поддержки странам, осуществляющим переход к рыночной экономике.
• Дополнительный резервный механизм. Введен для предоставления средств странам – членам, которые испытывают «исключительные трудности» с платежным балансом и остро нуждаются в кредите вследствие внезапной потери доверия к валюте, что вызывает «бегство» капитала и уменьшение золотовалютных резервов страны.
• Чрезвычайные кредитные линии. Предоставление кредитов странам – членам, сталкивающимся с угрозой острого кризиса платежного баланса вследствие возможного негативного воздействия ситуации на мировых рынках капиталов, т.е. факторов, находящихся вне сферы их контроля.

МВФ оказывает более долгосрочную помощь беднейшим странам для уравновешения платежных балансов и структурной перестройки в виде льготных кредитов путем использования не общих ресурсов Фонда, а других источников, аккумулируемых на счете специальных выплат. В связи с финансовыми и валютными кризисами в Мексике и Аргентине с середины 1990-х годов и нарастанием глобальных кризисных потрясений финансовых и валютных рынков МВФ осуществил ряд нововведений. В их числе: механизм экстренного финансирования, поддержка фондов валютной стабилизации, экстренная помощь, помощь странам после конфликта.

Группа Всемирного банка

Наряду с МВФ в регулировании международных валютно-финансовых отношений важную роль играет Всемирный банк. Группа учреждений Всемирного банка состоит из пяти тесно связанных между собой учреждений, владельцами которых являются страны-члены, обладающие правом принятия окончательных решений. Как будет объяснено ниже, каждое из этих учреждений играет определенную роль в решении задач борьбы с бедностью и повышения уровня жизни населения развивающихся стран. Термин "Группа учреждений Всемирного банка" охватывает все пять учреждений. Термин "Всемирный банк" относится лишь к двум из них – МБРР и МАР. Организации, входящие в Группу Всемирного банка, принадлежат правительствам государств-членов, за которыми остается последнее слово при принятии решений по любым вопросам в рамках этих организаций – будь то вопросы политики, финансовые вопросы или вопросы, касающиеся членства. Членами Международного банка реконструкции и развития (МБРР) являются 184 государства, т.е. почти все страны мира. В Международную ассоциацию развития (МАР) входят 163 государства, в Международную финансовую корпорацию (МФК) – 175 государств, в Многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям – 158 государств, а в Международный центр по урегулированию инвестиционных споров – 134 государства. В соответствии со статьями соглашения МБРР, для того чтобы стать членом Банка страна должна сначала вступить в МВФ. Для того чтобы вступить в МАР, МФК и МИГА, страна должна быть членом МБРР.

1. Международный банк реконструкции и развития (МБРР) основан в 1945 году.

Цель деятельности МБРР заключается в том, чтобы сократить бедность в странах со средним уровнем доходов и в кредитоспособных бедных странах, содействуя устойчивому развитию, предоставляя займы, гарантии и принимая другие меры, не связанные с кредитованием, в том числе проводя аналитические исследования и оказывая консультативные услуги. МБРР не стремится к получению максимально высокой прибыли, однако ежегодно, начиная с 1948 г., получает чистый доход. Прибыль Банка используется для финансирования деятельности по нескольким направлениям процесса развития и обеспечения финансовой стабильности, позволяющей странам-клиентам занимать средства на рынках капитала под низкий процент и на выгодных условиях. МБРР принадлежит его странам-членам, каждая из которых имеет право голоса пропорционально размеру отчисляемых взносов в капитал организации, который, в свою очередь, зависит от уровня экономического развития каждой страны. Основная часть займов МБРР - долгосрочные кредиты, направленные на реализацию проектов и программ, способствующих структурной перестройке стран-заемщиков. В разработке таких программ принимает участие мощный аппарат МБРР, состоящий из специалистов исследователей и практиков. МБРР стал центром выработки стратегии развития для развивающихся стран. Россия стала членом МБРР 16 июня 1992 года.

2. Международная ассоциация развития (MAP) образована в 1960 году.

Предоставляет льготные, зачастую беспроцентные кредиты наименее развитым странам, которые не в состоянии брать кредиты у МБРР. МАР выдает кредиты странам, в которых доход на душу населения в 2002 году составлял менее 875 долл. США в год и у которых нет финансовых возможностей занимать средства у МБРР. В настоящее время 81 страна имеет право занимать средства у МАР. Общая численность населения этих стран составляет 2,5 млрд. чел., т.е. половину населения развивающихся стран. Приблизительно 1,1 млрд. чел., проживающих в странах, получающих кредиты от МАР, живут менее чем на 1 долл. США в день. Некоторые страны, такие как Индия и Индонезия, имеют право на получение кредитных ресурсов МАР в силу своих низких доходов в расчете на душу населения, являясь, однако, достаточно кредитоспособными для того, чтобы получать определенные ресурсы от МБРР. Эти страны называют “смешанными заемщиками”. Предоставление права на получение кредитных ресурсов от МАР представляет собой временный механизм, открывающий бедным странам доступ к достаточному объему ресурсов, до тех пор пока эти страны не смогут получить на рынках капитала средства, необходимые им для инвестиций. По мере того как экономика этих стран растет, они теряют право на получение ресурсов от МАР. После этого средства полученных ранее и погашаемых ими займов позволяют МАР выдавать новые займы другим бедным странам. За весь период существования МАР двадцать три страны, экономические системы которых развивались и росли, перешагнули порог, дающий право на получение кредитных ресурсов от МАР. К числу таких стран, которые к настоящему времени потеряли это право, относятся Китай, Коста-Рика, Чили, Египет, Марокко, Таиланд и Турция.

Сроки погашения кредитов МАР составляют 20, 35 или 40 лет, включая 10-летний льготный период погашения основной части. Проценты не взимаются, однако взимается небольшой комиссионный сбор в размере $0,75\%$ фактически выделенных средств. В 2002 финансовом году (который завершился 30 июня 2002 года) общая сумма кредитов, утвержденных МАР, составила 8,1 млрд. долл. США, из которых фактически было выделено 6,6 млрд. долл. США. Начиная с 1960 года МАР выделила кредитов на общую сумму 135 млрд. долл. США. МАР выделяет в среднем около 6-7 млрд. долл. США в год на проекты развития различных видов, особенно на те, которые имеют целью удовлетворение основных потребностей населения, таких как начальное образование, элементарное медицинское обслуживание, доступ к чистой воде и пользование канализацией. Кроме того, МАР финансирует проекты, целями которых__ являются охрана окружающей среды, создание более благоприятных условий для развития частного предпринимательства, построение необходимой инфраструктуры и поддержка реформ, направленных на либерализацию экономических систем стран. Все эти проекты способствуют экономическому росту, созданию рабочих мест, повышению доходов и уровня жизни. МАР выделяет средства каждой из стран-заемщиков в размере, пропорциональном уровню доходов в данной стране, и наблюдает за тем, насколько эффективно осуществляются управление экономикой и реализация проектов, финансируемых средствами МАР. За прошедший (2002) финансовый год общая сумма кредитов, предоставленных заемщикам МАР, составила 8,1 млрд. долл. США. В то время как МБРР получает большинство своих средств на мировых финансовых рынках, МАР финансируется в основном за счет взносов, отчисляемых более богатыми странами-членами. С момента создания МАР общая сумма взносов нарастающим итогом составила 109 млрд. долл. США. Дополнительные средства поступают в виде платежей в счет погашения ранее выданных кредитов, а также из чистой прибыли МБРР. Доноры собираются каждые три года, с тем, чтобы пополнить ресурсы МАР. За счет 13-го пополнения средств будут финансироваться проекты в течение трех лет, начиная с 1 июля 2002 года. Это пополнение средств позволяет МАР предоставить кредиты на общую сумму 23 млрд. долл. США, из которых немногим более половины перечислено донорами. Остальные средства – это в основном платежи в счет погашения ранее выданных кредитов, а также другие ресурсы, не имеющие отношения к донорам.

3. Международная финансовая корпорация (МФК) основана в 1956 году.

Задача МФК заключается в содействии экономическому развитию путем оказания поддержки частному сектору. Работая совместно с деловыми партнерами, она инвестирует средства в жизнеспособные частные предприятия развивающихся стран и предоставляет своим клиентам долгосрочные кредиты, гарантии, оказывает им консультативные услуги, а также услуги, связанные с управлению рисками. МФК инвестирует в проекты, осуществляемые в тех регионах и секторах, где ощущается недостаток частных инвестиций, и находит новые способы расширения перспективных возможностей на тех рынках, в которые коммерческие инвесторы не склонны вкладывать средства без участия МФК, считая их слишком рискованными. МФК содействует устойчивому развитию частного сектора путем:

• финансирования проектов в частном секторе развивающихся стран;
• оказания помощи частным компаниям развивающихся стран в привлечении финансирования на международных финансовых рынках;
• предоставления консультационной и технической помощи предприятиям и правительствам.

В центре внимания Корпорации – стимулирование экономического развития за счет содействия росту высокопроизводительных предприятий и эффективных рынков капитала в странах – членах МФК. В этом контексте работа по оказанию консультационных услуг правительствам помогает создать благоприятные условия для притока отечественных иностранных сбережений и инвестиций. МФК принимает участие в инвестиционном проекте только в том случае, если вносимый ею особый вклад дополняет деятельность субъектов рынка. Соответственно МФК играет каталитическую роль, стимулируя и мобилизуя частные инвестиции в развивающихся странах, демонстрируя тем самым, что инвестиции в этих странах могут приносить прибыль. МФК действует на коммерческой основе и стремится к получению прибыли. Каждый год с момента своего основания Корпорация заканчивала с прибылью. Около $58\%$ из почти 2 тыс. штатных сотрудников Корпорации работают в штаб-квартире МФК в Вашингтоне. Около $42\%$ штатных сотрудников МФК работают в представительствах и отделениях корпорации в различных странах мира, которых насчитывается более 86. Инвестиции, осуществляемые МФК путем вложений в акционерный и квазиакционерный капитал, финансируются за счет собственного капитала Корпорации, который состоит из суммы выплаченных взносов стран-членов и нераспределенной прибыли. Твердая поддержка акционеров, наивысший кредитный рейтинг ААА и солидная база в виде оплаченных взносов в капитал МФК позволяют корпорации привлекать денежные средства, необходимые для предоставления кредитов, на международных финансовых рынках на выгодных условиях. МФК предлагает полный ассортимент финансовых продуктов и услуг компаниям в развивающихся странах-членах. Важнейшие виды финансовых продуктов и услуг включают:

• долгосрочные займы в основных валютах или в отечественной валюте по фиксированной или переменной ставке процента;
• инвестиции в акционерный капитал;
• квази-капитальные финансовые инструменты (напр., субординированные кредиты, привилегированные акции, векселя, конвертируемые долговые инструменты);
• синдицированные займы;
• управление рисками (посредничество в организации сделок «своп» с валютой и процентными ставками, проведение хеджинговых операций);
• финансирование через посредников.

МФК может предоставлять финансовые инструменты по отдельности или в любом сочетании, обеспечивая адекватное финансирование проекта с самого начала его реализации. Кроме того, МФК может оказать содействие в разработке схем финансирования, координируя финансирование по линии иностранных и отечественных банков и компаний, а также экспортно-кредитных агентств. Проекты, претендующие на финансирование по линии МФК, должны быть прибыльными для инвесторов, выгодными для экономики той страны, в которой они реализуются, а также полностью отвечать экологическим и социальным требованиям. МФК финансирует проекты в самых разных отраслях промышленности и секторах экономики, таких, как производственная сфера, объекты инфраструктуры, туризм, здравоохранение и образование, сектор финансовых услуг. Проекты в сфере финансовых услуг составляют значительную долю утверждаемых в последнее время проектов; они охватывают широкий спектр услуг – от инвестиций в развитие лизингового рынка, рынка страховых услуг и ипотечного кредитования, до предоставления ссуд студентам и открытия кредитных линий банкам в отдельных странах, которые, в свою очередь, предоставляют малым и средним предприятиям микрокредиты и займы для ведения хозяйственной деятельности. Хотя МФК финансирует проекты прежде всего в частном секторе, возможно также выделение финансирования компаниям с некоторой долей государственного участия, при условии, что проект осуществляется на коммерческой основе с участием частного сектора. МФК может предоставлять финансирование компаниям, целиком принадлежащим отечественным владельцам, а также совместным предприятиям с участием иностранных и местных акционеров. Обычно МФК осуществляет инвестиции в объеме от 1 млн до 100 млн долл. США. Денежные средства, предоставляемые Корпорацией, могут использоваться для пополнения оборотных средств предприятий, а также расходоваться на внутреннем рынке или за рубежом в любой из стран – членов МБРР на приобретение основных фондов.

4. Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС) основан в 1966 году.

Осуществляет содействие потокам международных инвестиций путем предоставления услуг по арбитражному разбирательству и урегулированию споров между правительствами и иностранными инвесторами, проводит консультирование, научные исследования располагает информацией об инвестиционном законодательстве различных стран. Многие международные соглашения об инвестициях содержат ссылки на арбитражное разбирательство в МЦУИС. Центр занимается также исследовательской работой и публикацией материалов по вопросам арбитражного права и законодательства, регулирующего иностранные инвестиции. МЦУИС - автономная международная организация. Однако, он имеет близкие связи с Международным банком. Все члены МЦУИС - также члены Банка. Если правительство не делает противоположное обозначение, его Губернатор сидит на Административном Совете МЦУИС. Расходы Секретариата МЦУИС финансированы из бюджета Банка, хотя затраты индивидуальных слушаний переносят вовлеченные стороны.

В соответствии с Соглашением, МЦУИС обеспечивает средства обслуживания для примирения и арбитража споров между государствами - членами и инвесторами, которые являются подданными других государств - членов. Обращение за помощью в МЦУИС к примирению и арбитражу полностью добровольно. Однако, как только стороны соглашались на арбитраж согласно Соглашению МЦУИС, ни один не может односторонне забрать его согласие. Кроме того, все Договаривающиеся государства МЦУИС требуют в соответствии с Соглашением признавать и предписывать арбитражные решения МЦУИС. Помимо обеспечения средств обслуживания для примирения и арбитража согласно Соглашению МЦУИС, Центр с 1978 имел ряд Дополнительных Правил, уполномочивающих Секретариат управлять определенными типами слушаний между государствами и иностранными подданными, которые попадают вне возможности Соглашения. Они включают примирение и проведение арбитража, где государственная сторона или домашнее государство иностранного соотечественника не член МЦУИС. Дополнительное применение Правил и арбитраж также доступны для случаев, где спор не инвестиционный, если это имеет отношение со сделкой, которая имеет "особенности, которые отличают ее от обычной коммерческой сделки." Дополнительные Правила позволяют МЦУИС управлять таким типом слушаний, которые не предусмотрены в Соглашении, а именно, ознакомительные слушания, к которым любое государство и иностранный соотечественник могут обращаться за помощью, если они желают назначить запрос.

5. Международное агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ) создано в 1988 году.

Гарантии, предоставленные в 2004 финансовом году: 1,1 млрд. долл. США. МАГИ содействует привлечению иностранных инвестиций в развивающиеся страны, предоставляя иностранным инвесторам гарантии от убытков, связанных с такими некоммерческими рисками, как экспроприация, неконвертируемость валюты и ограничения на перевод средств за границу, а также военные действия и гражданские беспорядки. Кроме того, МАГИ оказывает странам техническую помощь в распространении информации о возможностях для инвестирования средств. Агентство также оказывает посреднические услуги в урегулировании споров, связанных с инвестициями. К инвестициям, которые могут быть гарантированы МАГИ, относятся: взносы в денежной или материальной форме в акционерный капитал; ссуды, предоставленные или гарантированные акционерами, а также некоторые формы неакционерных прямых инвестиций. Обычный срок гарантий МАГИ – 15 лет, но возможно до 20 лет. Гарантии могут покрывать до 90% объема инвестиций. МАГИ координирует свою деятельность с национальными страховыми компаниями. Миссия МАГИ состоит в том, чтобы продвинуть прямые иностранные инвестиции в развивающиеся страны, чтобы поддержать экономический рост, уменьшить бедность и улучшить жизнь людей.

МАГИ - глобальный страховщик частных инвесторов и советник стран по иностранным инвестициям - посвящает себя продвижению проектов с самым большим планом развития, которые являются экономно, экологически и социально жизнеспособными. Членство в МАГИ, которое в настоящее время достигает 164 участника, является открытым для всех членов Международного банка. Проблемы неуверенной политической ситуации и высокие политические риски часто мешают привлечению инвестиций. Прямыми иностранные инвестиции (ПИИ) в основном направлены в горстку стран и оставляют самые бедные экономики в значительной степени игнорируемыми. МАГИ - важный катализатор, все более и более продвигающий ПИИ - ключевой фактор роста - в развивающиеся страны через его гарантии, техническую помощь, и юридические услуги. Дополнительные услуги помощи МАГИ также играют роль в привлечении прямых иностранных инвестиций, помогая развивающимся странам во всем мире определять и осуществлять продвижение инвестиций. МАГИ обеспечивает осведомленность относительно инвестиционных возможностей. Агентство использует юридические услуги, чтобы преодолеть возможные препятствия к инвестициям. Через его программу посредничества в спорах, МАГИ помогает правительствам и инвесторам разрешать их разногласия, и, в конечном счете, улучшать инвестиционный климат страны. МАГИ служит дополнением к другим действующим инвестиционным страховщикам. Работа с партнерами через совместное страхование и программы перестраховки расширяет вместимость политического дохода системы страхования риска. До настоящего времени, МИГА официально установил 18 таких деловых связей.

Региональные финансовые организации

Наряду с международными экономическими организациями существенное влияние на мировую экономику оказывают региональные финансовые организации. Среди них можно выделить следующие организации:

• Банк международных расчетов (БМР) - первый межгосударственный банк, который был организован в 1930г. в Базеле как международный банк центральных банков. Его организаторами были эмиссионные банки Англии, Франции, Италии, Германии, Бельгии, Японии и группа американских банков во главе с банкирским домом Моргана. БМР выполняет депозитно-ссудные, валютные, фондовые операции, куплю-продажу и хранение золота, выступает агентом центральных банков. Будучи западноевропейским международным банком, БМР осуществляет межгосударственное регулирование валютно-кредитных отношений.
• Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) создан в 1990 году. Основные направления деятельности - финансирование различных программ и проектов, связанных с реформированием стран Цен-тральной и Восточной Европы. В момент создания входило 40 стран, сейчас - 60 стран.
• Европейский центральный банк создан в 1998 г. Основные направления деятельности - nэмиссия евро, регулирование европейских валютных отношений, кредитование.
• Европейское финансовое общество (СФЕ) - международная банковская группировка. СФЕ создано в 1967 году и занимается в основном коммерческим кредитованием, оказанием банковских услуг, а также энергетическим бизнесом.
• Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) функционирует с 1959 года. Основное направление деятельности - финансирование европейских регионов в виде долгосрочных кредитов.
• Азиатский банк развития (АБР) создан в 1966 году. АБР и его Фонд развития занимаются кредитованием азиатских стран.
• Африканский банк развития (АБР) создан в 1972 году специально для оказания финансовой помощи африканским странам.
• Активную финансовую деятельность на американском континенте ведет Межамериканский банк развития. Доступ к нему для стран неамериканского континента был открыт только в 1976 году

Парижский и Лондонский клубы кредиторов

Парижский и Лондонский клубы кредиторов являются ведущими международными финансовыми объединениями. Парижский клуб кредиторов - это неинституционализированное объединение стран – кредиторов лидеров мировой экономики, созданное в 1956 г. для обсуждения и регулирования проблем задолженности суверенных государств. Парижский клуб более влиятелен, чем Лондонский. Он работает по двум направлениям:

• выдача кредитов развивающимся странам
• реструктуризация уже имеющейся задолженности.

Здесь нет фиксированного членства, поэтому любое государство-держатель обязательств может принять участие в заседании при пересмотре условия погашения. Основные принципы деятельности Парижского клуба:

1. Наличие непосредственной угрозы прекращения платежей по погашению задолженности. Чтобы условия погашения кредита могли быть пересмотрены, должнику следует доказать, что без этого он не в состоянии выполнить свои обязательства по выплате внешнего долга. Достаточным доказательством этого могут быть крупные задолженности по платежам в счет погашения внешних кредитов. При этом клуб пользуется прогнозами МВФ по состоянию платежного баланса той или иной страны.
2. Проведение должником определенной экономической политики. Программа макроэкономических преобразований финансируется при помощи дополнительных ссуд МВФ.
3. Равномерное распределение бремени непогашенных долговых обязательств стран- кредиторов. Странам, предоставившим кредит данному государству, будет установлен один и тот же льготный период погашения. Государство-должник обязуется добиваться аналогичных уступок и от других кредиторов.

Главная идея деятельности Парижского клуба - проявлять заботу о наиболее бедных странах, имеющих явно безнадежную внешнюю задолженность. Общественное мнение вполне поддерживает списание беднейшим странам части долгов. Еще в декабре 1994 года Парижский клуб решил, что в отдельных случаях может быть списано до $67\%$ долга той или иной страны. В феврале 1995 года Уганда стала первой страной, получившей такую скидку. Сейчас максимальная скидка увеличена до $80\%$. Максимальная скидка предоставляется не всем. Для этого должнику нужно не только быть бедным, но и активно проводить рыночные реформы. Лондонский клуб кредиторов – это неофициальная организация зарубежных коммерческих банков и финансовых институтов, созданная ими для ведения переговоров со странами должниками, столкнувшимися с серьезными проблемами обслуживания и погашения соответствующих обязательств по внешнему долгу. При этом предметом переговоров Лондонского клуба являются только не покрытые гарантиями государства долги частным банкам. Основные принципы деятельности Лондонского клуба кредиторов:

• индивидуальный подход к каждой стране-должнику
• обусловленность пересмотра погашения долга__
• равномерное распределение потерь от реструктуризации долговых обязательств между всеми членами.
• отсутствие постоянного председателя или секретариата.

Как и Парижский клуб, Лондонский клуб стремится облегчить бремя развивающихся стран по непосредственному обслуживанию долга. Ни один из этих клубов не является международной организацией. Их членский состав" нестабилен, и они не имеют официального мандата. Каждый клуб располагает комплексом правил и процедур для проведения операций по пересмотру долга. Но Лондонский клуб весьма отличается от Парижского. Правительственные кредиторы не ограничены в деньгах, дают их другим странам взаймы охотно, причем исходя из коммерческих, а в основном из политических соображений. Коммерческие же банки сами денег не печатают, поэтому дают международные наймы весьма осторожно - только тогда, когда заемщик обещает большие проценты и комиссионные. В отличие от Парижского Лондонский клуб занимается вопросами задолженности перед частными коммерческими банками, кредиты которых не находятся под защитой гарантий или страхования. В Лондонском клубе интересы банков-кредиторов представляет консультативный комитет в составе тех банков, на которые приходится максимальная часть долга данной страны. (В Парижском клубе чаще всего кредиторы представлены наиболее влиятельными банками независимо от их доли в данном пересматриваемом долге).

Руководящие принципы Парижского клуба в отношении неизбежного невыполнения долговых обязательств, условий кредитования и совместного участия в облегчении долгового бремени в равной степени применяются и к Лондонскому клубу. Несмотря на такое структурное и процедурное сходство, между Лондонским и Парижским клубами имеются существенные различия. Лондонский клуб занимается реструктуризацией долгов коммерческим структурам, тогда как Парижский клуб пересматривает долги официальным кредиторам. Лондонский клуб не имеет постоянного председателя или секретариата, и его процедуры и организация носят гораздо более свободный характер, чем в Парижском клубе. Поэтому правила, регулирующие проведение заседаний Лондонского клуба, значительно различаются в зависимости от страны. Такая гибкость подхода затрудняет задачу описания процедур Лондонского клуба. При отсутствии формальных рамок пересмотра сроков погашения долга в Лондонском клубе коммерческие банки, несущие максимальные риски в отношении страны, добивающейся реструктуризации своей задолженности, образуют руководящий комитет под названием Банковский консультативный комитет (БКК) для зашиты интересов коммерческих банков, предоставляющих займы той или иной стране. Хотя в реструктуризации долга Лондонским клубом могут участвовать сотни банков, в состав данного руководящего комитета входит не более 15 банков. Соглашение, достигнутое между страной-должником и руководящим комитетом, должно получить поддержку банков, на которые приходится $90-95\%$ непогашенных обязательств должника, и только после этого данное соглашение может быть официально подписано. Таким образом, реструктуризация долга в Лондонском клубе может стать утомительной, длительной и дорогостоящей процедурой для страны-должника. И наоборот, переговоры в Парижском клубе проводятся быстрее и почти без издержек для страны-должника.

Как правило, Лондонский клуб не пересматривает процентные платежи, тогда как Парижский клуб пересматривает выплату, как основной суммы долга, так и процентов. Вместо этого коммерческие банки предоставляют стране новый заем в качестве части пакета мер по реструктуризации. Доли отдельных банков в таком займе обычно основаны на величине их рисков в стране-должнике. Однако в последние годы банки проявляют все большее нежелание предоставлять дополнительные средства основной части должников. В нынешних соглашениях о пересмотре долга содержится набор альтернативных финансовых возможностей, который включает инструменты сокращения долга. Лондонский клуб в отличие от Парижского может пересмотреть сроки погашения долга, не требуя от страны-должника заключения с МВФ соглашения о резервных кредитах. Парижский клуб обычно не соглашается на периоды консолидации, продолжительностью более чем в один год, а Лондонский клуб предпочитает, чтобы они составляли более двух-трех лет. Однако Парижский клуб постепенно увеличил продолжительность своих периодов консолидации, тогда как Лондонский клуб не проявляет гибкости в этом вопросе. Реструктуризация долга в Лондонском клубе осуществляется в семь этапов. Сначала должник объявляет мораторий на платежи, образует группу по урегулированию долга и составляет Информационный меморандум. Параллельно с этим кредиторы формируют Банковский консультативный комитет. Стороны созывают совещание по изучению положения, затем согласовывают основные условия и, наконец, документально оформляют соглашения о пересмотре долга. В рамках Лондонского клуба существует весьма гибкий подход в пересмотре условий погашения в зависимости от государства. Соглашение, достигнутое между страной-должником и комитетом, должно получить поддержку банков, на которые приходится $90-95\%$ непогашенных обязательств должника. Только после этого официальное соглашение может быть подписано. И здесь соглашения с МВФ не требуется.

Участие России в международных валютно-кредитных организациях

Участие России в международных финансовых организациях вызывает много вопросов, ответы на которые не могут быть однозначными. Все же обозначились некоторые тенденции, на базе которых можно сделать определенные выводы. Россия, как подавляющее число стран, испытывает недостаток собственных ресурсов для осуществления внутренних вложений, покрытия дефицита государственного бюджета, проведения социально-экономических преобразований и выполнения долговых обязательств по внешним заимствованиям. Все международные финансовые организации в отношениях с Россией действуют как обычные финансовые учреждения, т. е. ориентируются на цели проекта, условия предоставления ресурсов и т. д. с учетом своих правил, практики и лимитов. Цена привлекаемых Россией у международных валютно-кредитных организаций ресурсов, как правило, является ниже рыночной. Во всяком случае, они предоставляются на таких условиях (включая объемы и сроки), которые не представляется возможным согласовать с иными источниками заимствований. Объемы заимствований у России (включая прямые инвестиции и гарантии) весьма существенны и значительно превышают взносы России в уставные капиталы соответствующих организаций. Влиять же на политику ведущих международных финансовых организаций Россия может весьма умеренно (если за основу брать доли в уставных капиталах).

Взаимодействие России с международными валютно-кредитными организациями в наибольшей степени получило развитие на направлении т. н. клиентских отношений. Это означает, что Россия является получателем кредитов, гарантий, инвестиций, технического содействия. В 1985 г. был взят курс на поэтапное присоединение СССР к МВФ и МБРР. Однако препятствием являлось нежелание Запада согласиться на полномасштабное членство СССР в данных организациях. После распада СССР Россия подала заявление о присоединении к МВФ и МБРР 7 января 1992 г. Одновременно с учетом требований МВФ был разработан Меморандум об экономической политике Российской Федерации, утвержденный правительством 27 февраля 1992 г. 27 апреля 1992 г. Совет управляющих МВФ проголосовал за прием России и тринадцати других бывших советских республик. После подписания Статей Соглашения (устава) МВФ 1 июня 1992 г., учредительных документов МБРР 16 июня 1992 г. и МФК 12 апреля 1993 г. российскими представителями Россия официально стала участницей этих организаций. Членство в МВФ дало возможность России пользоваться кредитами в свободно конвертируемой валюте для финансовой поддержки экономических реформ и покрытия дефицита платежного баланса.

1 апреля 1992 г. была обнародована первая международная программа помощи России (24 млрд. долл.) при поддержке МВФ. Во-первых, в рамках Фонда предполагалось учредить фонд стабилизации российского рубля (6 млрд. долл.) для поддержания его валютного курса и конвертируемости с помощью интервенций на валютном рынке России. Во-вторых, МВФ должен был предоставить России резервный кредит (3 млрд. долл.) для покрытия дефицита платежного баланса. В целом за 1992—1998 гг. МВФ одобрил пять договоренностей о предоставлении кредитов России на сумму 30—32 млрд. долл. Фактически до конца 1998 г. были использованы 20—21 млрд. долл. Кроме того, Россия полностью израсходовала свою резервную позицию в МВФ в размере 926 млн. СДР (девятый пересмотр квот), или 1,3 млрд. долл. ($21,47\%$ квоты). Задолженность России по отношению к МВФ составляла на конец 1998 г. 13,7 млрд. СДР, или 19,3 млрд. долл., т.е. $318,4\%$ ее квоты в Фонде (в соответствии с девятым пересмотром квот). В конце 1998 г. Россия была самым крупным заемщиком МВФ: на нее приходилось $20,56\%$ общей суммы использования странами – членами о u1088 ресурсов Фонда. Участие России в МВФ позволило ей также присоединиться к системе специальных прав заимствования. Наша страна оказалась в числе тех 38 государств, которые «опоздали» к последней эмиссии этого резервного актива, состоявшейся в январе 1981 года. Наряду с ними России пришлось добиваться дополнительного ассигнования СДР. Требование развивающихся стран увязать новое распределение СДР с выделением этого резервного актива также на цели финансирования их экономического развития затянуло решение вопроса о дополнительной эмиссии. После достижения в 1997 году консенсуса основных центров валютной силы Совет управляющих МВФ принял решение о «справедливой» эмиссии СДР. «Справедливый» характер состоит в том, что кумулятивный лимит эмиссии СДР для каждой страны составит около $30\%$ ее квоты по состоянию на конец 1998 г. В итоге Россия получила более 1,26 млрд.

СДР без внесения какого-либо эквивалента. Эти ресурсы включены в резервы и могут быть целиком использованы для погашения внешней задолженности и других международных платежей. Кредитование России было приостановлено Фондом в 1999 г. Получение ресурсов было поставлено в зависимость от выполнения ряда весьма жестких условий. Они включали увеличение доли платежей «живыми деньгами» в энергетике, тепло- и водоснабжении до $40\%$, на железнодорожном транспорте – до $65\%$, принятие поправок к законам о банкротстве предприятий и банков, реформирование Банка России в сторону большей прозрачности его операций, «акционирование» заграничных банков, независимый международный аудит Сбербанка РФ и всех внебюджетных фондов, коммунальную реформу с доведением оплаты гражданами жилищно – коммунальных услуг до их реальной стоимости, земельную реформу и принятие закона, гарантирующего свободную куплю – продажу земли. С 2000 г. отношения России с МВФ вступили в новый этап, отличающийся двумя особенностями. Первая состоит в значительном изменении взаимосвязи кредитов Фонда и процедуры принятия решений об их предоставлении с реструктуризацией российской внешней задолженности. Вторая связана со стабилизацией валютно-финансового положения России, которая послужила формальным основанием для свертывания Фондом финансовой помощи. По состоянию на 01 января 2004 г. внешний долг России перед МВФ составлял 5,1 млрд. долл. США. Предполагалось, что его полная выплата завершится в 2008 г. Однако благоприятная конъюнктура, сложившаяся в 2004 г. на международном рынке нефти позволила РФ полностью рассчитаться с долгом уже к февралю 2005 г.

Одним из существенных положительных факторов участия России в МВФ несомненно можно считать облегчение проблемы реструктуризации внешней задолженности. Российское правительство подписало соглашение о реструктуризации задолженности, как с Парижским, так и с Лондонским клубами кредиторов. Благодаря этому удалось снизить давление бремени платежей по внешнему долгу на федеральные расходы, стабилизировать внешнюю кредито- и платежеспособность и международные кредитные отношения без ущерба для внутренней экономики и национальной денежно – кредитной системы. Консультации России с Парижским клубом начались 29 января 2001 г. в условиях отсутствия заявления МВФ о намерении выдать РФ кредит. Позитивная оценка Фондом российской платежеспособности способствовала повышению курса российских ценных бумаг. Она способствовала также признанию России Парижским клубом в качестве полноправного партнера – кредитора, что было подтверждено на заседании Клуба в октябре 2001 г. Впервые на этом заседании Россия участвовала в качестве не только заемщика, но и кредитора. А это дает ей определенные преимущества. Во – первых, Парижский клуб может со временем признать долги ряда стран перед Россией. До сего момента остается непризнанной Клубом по меньшей мере третья часть долга нашей стране ряда государств СНГ и развивающихся стран. Во – вторых, Россия как страна – кредитор и одновременно страна – заемщик, начавшая досрочное погашение кредитов, вправе претендовать на встречные шаги западных кредиторов. Чем исправнее член Парижского клуба платит по долгам, тем больший объем задолженности перед ним других государств может быть признан и предназначен к погашению. Общий долг России Парижскому клубу в октябре 2001 г. составлял более 47 млрд. долл., в том числе долг бывшего СССР – 39 млрд. долл., новый российский долг – 8,2 млрд., а объем признанного Клубом долга стран Третьего мира перед Россией – более 35 млрд. долл. 6 октября 1997 года Россия подписала с Лондонским клубом кредиторов соглашение о реструктуризации задолженности бывшего СССР членам клуба. Долг в 24 млрд. долларов реструктурируется на 25 лет, а выплата началась с 2002 года равными долями.

Формы международных расчетов
верх

Особенности международных расчетов и роль банков в их осуществлении

Международные торговые расчеты - это система организации и регулирования платежей по денежным требованиям и обязательствам в инвалюте, возникающим при осуществлении внешнеэкономической деятельности. Международные торговые расчеты представляют собой расчеты юридических и физических лиц (соответственно резидентов и нерезидентов), находящихся на территории одной страны, (в частности, России), с юридическими и физическими лицами, находящимися на территории других государств, за приобретенные (проданные) ими (им) товары и услуги. Подавляющая часть международных расчетов осуществляется безналичным путем. Посредниками при этом выступают, как правило, банки, иные кредитные организации, в которых открыты соответствующие счета участников внешнеторговых операций. Одним из принципиальных отличий международных расчетов от внутренних является то, что они связаны с обменом национальных валют. Поскольку национальная валюта, являясь платежным средством внутри страны, утрачивает эти функции за её пределами, при заключении внешнеторговых сделок между контрагентами возникает необходимость согласовать вопрос о выборе "валюты", в которой будет производиться платеж. Историческая практика обусловила следующие особенности международных расчетов:

• импортеры, экспортеры и их банки вступают в определенные, обособленные от внешнеторгового контракта отношения, связанные с оформлением, пересылкой, и обработкой товарораспорядительных и других платежных документов, с осуществлением платежей;
• международные расчеты регулируются национальными законодательными актами и нормативными, а также международными банковскими правилами и обычаями;
• все международные расчеты унифицированы;
• международные расчеты имеют документарный характер, то есть осуществляются против финансовых и коммерческих документов.
• международные платежи осуществляются в различных валютах, поэтому они тесно связаны с валютными операциями, в частности с ее куплей-продажей.

Эффективность этих операций в значительной степени связана с динамикой соответствующих валютных курсов. Другими словами, особенностью международных расчетов является то, что в платежном обороте иностранная валюта выступает не в качестве наличных денежных знаков, а в виде банковских и кредитных платежных средств, таких как телеграфные и почтовые переводы, чеки и векселя, выраженные в соответствующей иностранной валюте. Еще одной особенностью международных расчетов является то, что они имеют, как правило, документарный характер, то есть осуществляются против финансовых и коммерческих документов. К финансовым документам относятся простые и переводные векселя, чеки, платежные расписки или другие подобные документы, используемые для получения денежного платежа. Коммерческие документы включают: счета-фактуры, документы, подтверждающие отгрузку или отправку товаров либо принятие к погрузке (коносаменты, железнодорожные, автомобильные или авиационные, накладные, почтовые квитанции, комбинированные транспортные документы на смешанные перевозки); страховые документы страховых компаний морских страховщиков или их агентов; другие документы - сертификаты, удостоверяющие происхождение, вес, качество или анализ товаров, а также пересечение ими границы, таможенные и консульские счета и т.д. Банк проверяет лишь содержание и комплектность этих документов. Форма расчетов представляет собой сложившиеся в международной коммерческой и банковской практике способы оформления, передачи и оплаты товаросопроводительных и платежных документов. Порядок проведения расчетов за экспортируемые и импортируемые товары (услуги) регламентируется законодательством страны, а также подчиняется международным правилам документального оформления и оплаты платежных документов.

Международные расчеты выступают как повседневная деятельность банков, производящих расчеты с заграницей на основе выработанных международным сообществом и принятых в большинстве стран мира условий, норм и порядка осуществления расчетов. В основном международные расчеты осуществляются безналичным путем через банки путем установления корреспондентских (договорных) отношений между кредитными учреждениями разных стран. С этой целью банки заключают взаимные корреспондентские отношения об открытии счетов (ностро – счетов данного банка в других банках и лоро – счетов других банков в данном банке), в которых оговариваются порядок расчетов, величина комиссионного вознаграждения, а также методы пополнения корреспондентского счета по мере расходования средств. Банки могут осуществлять международные расчеты и через свои заграничные филиалы и учреждения. Можно говорить, что внешнеторговые расчеты включают в себя, с одной стороны, условия и порядок осуществления платежей, выработанные практикой и закрепленные в международных унифицированных правилах и обычаях, с другой стороны - ежедневную практическую деятельность банков по их проведению. Осуществление экспортно-импортных операций сопряжено с определенными рисками, как для экспортера, так и для импортера. И обе стороны сделки хотят быть уверены, что контрагент выполнит свои финансовые обязательства, что обеспечивается за счет выбора формы платежей. Поэтому формы расчетов выступают самостоятельным элементом внешнеторговых сделок и финансовых операций. Они в определенной мере зависят от условий межгосударственных валютных и финансовых взаимоотношений, норм национального валютного контроля в странах контрагентов, единообразия в банковской практике на основе международных унифицированных правил и обычаев. В международной практике торговых отношений существует несколько форм платежей, различающихся в зависимости от взаимного доверия торговых партнеров и роли, которую призваны в каждом конкретном случае играть банки при расчетах между экспортерами и импортерами. Но, всегда, любая форма оплаты – это, прежде всего, компромисс между интересами продавца и покупателя На выбор формы международных расчетов влияют следующие факторы:

• вид товара, являющегося объектом внешнеторговой сделки (формы расчетов отличаются при поставках машин и оборудования или, например, продовольствия); по поставкам некоторых товаров (например, древесины, зерна) применяются традиционные формы, выработанные практикой;
• наличие кредитного соглашения;
• платежеспособность и репутация контрагентов по внешнеторговым сделкам, определяющие характер компромисса между ними;
• уровень спроса и предложения на данный товар на мировых рынках.

В соответствии со сложившейся практикой в настоящее время применяются следующие основные формы международных расчетов:

1. Авансовый платеж.
2. Банковский перевод
3. Документарный аккредитив
4. Документарное инкассо;
5. Оплата после отгрузки
6. Торговля по открытому счету

Названные формы платежа могут осуществляться посредством разных инструментов (методов) расчетов. Существуют следующие методы (инструменты) расчетов:

1. Чеки
2. Переводные векселя
3. Банковские тратты
4. Почтовые платежные поручения
5. Телеграфные/телексные платежные поручения
6. Денежные переводы по системе SWIFT

Надо отметить, что на данный момент в отечественной литературе не существует единой классификации форм и методов расчетов. Особенно часто неопределенность возникает с такими видами платежей как банковский перевод и расчеты с помощью чеков: различные авторы относят эти виды платежей и к формам расчетов, и к инструментам их осуществления. Часто и формы, и методы расчетов объединены в одну группу.

Аккредитивная форма расчетов

По положению «О безналичных расчётах в Российской Федерации» аккредитив – это условное денежное обязательство, принимаемое банком (банком-эмитентом) по поручению его клиента (плательщика по контракту), произвести платежи в пользу поставщика (получателя средств) по предъявлении последним документов, соответствующих условиям аккредитива, или же предоставить полномочия другому банку (исполняющему банку) произвести такие платежи. Для расчетов по аккредитиву характерно, что снятие денег со счета плательщика предшествует отправке товаров в его адрес. Это отличает аккредитивную форму от других форм расчетов, в частности от расчетов по инкассо. Платежи производятся банком плательщика (получателя товара) в соответствии с его поручением и за счет его средств или полученного им кредита против названных в аккредитивном поручении документов и при соблюдении других условий поручения, которые банк доводит до сведения стороны, уполномоченной на получение платежа. При этом деньги, числящиеся на аккредитиве, продолжают принадлежать получателю товаров и снимаются с аккредитива лишь после того, как продавец отправит указанные товары и представит в банк соответствующие документы. Использование аккредитивной формы наиболее благоприятно для продавца товаров (получателя платежа). Расчеты по аккредитиву производятся по месту его нахождения, что приближает осуществление платежа по времени к моменту отгрузки товаров, способствуя ускорению оборачиваемости средств продавца. В свою очередь, несвоевременное открытие аккредитива плательщиком позволяет ему задержать поставку или даже отказаться от исполнения заключенного договора, ссылаясь на неплатежеспособность контрагента. Открытие же аккредитива придает ему уверенность в том, что поставленный товар будет оплачен. Стороны, участвующие в осуществлении операций по аккредитиву:

• приказодатель - импортер, покупатель, плательщик;
• бенефициар - экспортер, продавец, поставщик;
• банк-эмитент - банк, открывающий аккредитив в соответствии с заявлением приказодателя и несущий обязательство по исполнению данного аккредитива в соответствии с его условиями;
• авизующий банк - банк, уполномоченный банком-эмитентом на передачу бенефициару аккредитива и/или изменений к нему, без обязательств с его стороны;
• исполняющий банк - банк, уполномоченный банком-эмитентом принять, проверить документы и исполнить аккредитив в соответствии с его условиями;
• подтверждающий банк - банк, принимающий на себя обязательство, в дополнение к обязательству банка-эмитента, по исполнению аккредитива в соответствии с его условиями;
• банк-трассат - банк, указанный в переводном векселе в качестве плательщика.

Расчеты аккредитивами осуществляются по следующей схеме:Экспортер и импортер заключают между собой контракт (1), в котором указывают, что расчеты за поставленный товар будут производиться в форме документарного аккредитива. В контракте должен быть определен порядок платежа, т.е. четко и полно сформулированы условия будущего аккредитива. В контракте также указывается банк, в котором будет открыт аккредитив, вид аккредитива, наименование авизующего и исполняющего банка, условия исполнения платежа, перечень документов, против которых будет осуществлен платеж, сроки действия аккредитива, порядок уплаты банковской комиссии и др. Условия платежа, содержащиеся в контракте, должны содержаться в поручении импортера банку об открытии аккредитива. После заключения контракта экспортер подготавливает товар к отгрузке, о чем извещает импортера (2). Получив извещение экспортера, покупатель направляет своему банку заявление на открытие аккредитива, в котором указываются условия платежа, содержащиеся в контракте (3). После оформления открытия аккредитива банк-эмитент направляет аккредитив иностранному банку, как правило, банку, обслуживающему экспортера (4) — авизующему банку. Авизующий банк, проверив подлинность поступившего аккредитива, извещает экспортера об открытии и условиях аккредитива (5).

Экспортер проверяет соответствие условий аккредитива платежным условиям заключенного контракта. В случае несоответствия экспортер извещает авизующий банк о непринятии условий аккредитива и требовании их изменения. Если экспортер принимает условия открытого в его пользу аккредитива, он отгружает товар в установленные контрактом сроки (6). Получив от транспортной организации транспортные документы (7), экспортер представляет их вместе с другими документами, предусмотренными условиями аккредитива, в свой банк (8). Банк проверяет, соответствуют ли представленные документы условиям аккредитива, полноту документов, правильность их составления и оформления, непротиворечивость содержащихся в них реквизитов. Проверив документы, банк экспортера отсылает их банку-эмитенту (9) для оплаты или акцепта. В сопроводительном письме указывается порядок зачисления выручки экспортеру. Получив документы, банк-эмитент тщательно проверяет их, а затем переводит сумму платежа банку, обслуживающему экспортера (10). На сумму платежа дебетуется счет импортера (11). Банк экспортера зачисляет выручку на счет экспортера (12). Импортер, получив от банка-эмитента коммерческие документы (13), вступает во владение товаром. Основные виды аккредитива:

1. Безотзывной - аккредитив не может быть аннулирован без согласия банка-эмитента, подтверждающего банка и бенефициара (экспортера).
2. Отзывной - аккредитив может быть аннулирован.

Все аккредитивы должны ясно указывать, являются ли они отзывными или безотзывными. При отсутствии такого указания аккредитив считается безотзывным. В практике чаще всего используются безотзывные аккредитивы;

3. Подтвержденный - с дополнительной гарантией платежа со стороны третьего банка, не являющегося банком-эмитентом.

Подтвержденный аккредитив используется в тех случаях, когда существует политический, экономический риск страны импортера и риск неплатежеспособности банка-импортера;

4. Неподтвержденный - без дополнительной гарантии платежа.
5. Переводной (трансферабельный) - аккредитив с возможностью его использования полностью или частично другими лицами (вторыми бенефициарами). Переводной аккредитив позволяет торговому посреднику передать свое право на получение средств с аккредитива клиента какому-либо поставщику и тем самым позволяет ему оформлять сделки с ограниченным использованием собственных средств;
6. В зависимости от наличия валютного покрытия могут быть покрытые, при котором банк-эмитент переводит валюту в сумме аккредитива исполняющему банку на срок действия своих обязательств с условием возможного использования этих денег для выплат по аккредитиву.
7. Непокрытые, при котором банк-эмитент переводит валюту в сумме аккредитива исполняющему банку после получения полного комплекта документов предусмотренных по аккредитиву.
8. Револьверный (возобновляемый) - открывается на часть стоимости контракта и постоянно возобновляется против комплекта документов. Револьверный аккредитив используется в случаях частичной поставки товара в течение определенного срока, с последующей его оплатой за каждую партию.
9. Невозобновляемый – это аккредитив, который прекращается с его исполнением.

В зависимости от способа платежа различают следующие виды аккредитива:

1. Аккредитив с платежом по предъявлении. Расчеты с бенефициаром производятся непосредственно после предоставления предписанных документов, если соблюдены условия аккредитива.
2. Аккредитив, предусматривающий акцепт тратт бенефициара. Бенефициар имеет право после выполнения всех условий по аккредитиву выставить тратту (переводной вексель) на покупателя для акцепта (согласие оплатить). Вместо платежа происходит акцепт тратты.
3. Возможно получение суммы за вычетом учетного процента (дисконта) по переводному векселю после подачи документов в свой банк.
4. Аккредитив с отсрочкой платежа. Бенефициар получает платеж не при подаче документов, а в более поздний срок, предусмотренный в аккредитиве.
5. Аккредитив с "красной оговоркой". Продавец может потребовать от банка- корреспондента аванс на обговоренную сумму. Аванс может предназначаться для финансирования производства или приобретения товара, поставляемого по аккредитиву. Аванс выплачивается под квитанцию и письменное обязательство бенефициара представить в срок отгрузочные документы.
6. Аккредитив "стенд бай" (резервный аккредитив). Использование в качестве инструмента, имеющего сходство с гарантией.

Порядок расчетов по аккредитиву в законодательстве Российской Федерации в настоящее время определяется Гражданским кодексом Российской Федерации (глава 46 § 3 «Расчеты по аккредитиву»). В сфере внешней торговли расчеты по аккредитивам осуществляются также в соответствии с инструкцией Внешторгбанка СССР №1 от 25 декабря 1985 г. «О порядке совершения банковских операций по международным расчетам». В международной торговле выработаны и широко используются Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов (редакция 1993 года), публикация Международной торговой палаты № 500, которые явились результатом многолетних усилий по систематизации международной торговой и банковской практики. Указанные Правила представляют собой частную (неофициальную) кодификацию и, в определенной мере, унификацию сложившихся на практике обычаев делового оборота. Несмотря на то, что аккредитив достаточно надёжная форма международных расчётов, у него существуют недостатки. Использование в расчетах аккредитива наиболее выгодно экспортеру, который получает безусловную гарантию платежа до начала отгрузки товара. При этом получение платежа по аккредитиву (при условии выполнения экспортером условий аккредитива и представления в банк указанных в нем документов) не связано с согласием покупателя на оплату. Однако для экспортеров аккредитив является наиболее сложной формой расчетов: получение платежа с аккредитива связано с точным соблюдением его условий, правильным оформлением и своевременным представлением в банк документов, указанных в аккредитиве. Контролируя соблюдение условий аккредитива и представленные документы, банки защищают интересы покупателя, действуя на основе его инструкций. Недостатком аккредитивной формы расчетов является сложный документооборот и задержки в движении документов, связанные с контролем документов в банках и их пересылкой между банками.

Инкассовая форма расчетов

Одной из наиболее сбалансированных форм расчетов, как для покупателя, так и для поставщика будут расчеты по инкассо. Документарное инкассо, или инкассо товарных документов, представляет собой поручение экспортёра своему банку получить с импортёра сумму платежа по контракту против передачи товарных и других документов и зачислить выручку на его счёт. Инкассо используется в расчетах как при условиях платежа наличными, так и с использованием коммерческого кредита. При инкассовых операциях банки и их клиенты руководствуются Унифицированными правилами по инкассо (Публикация Международной торговой палаты №522, вступили в силу в новой редакции 1 января 1996 года). Унифицированные правила по инкассо — основной международный нормативный документ, регулирующий эту форму расчетов. Унифицированные правила определяют виды инкассо, порядок предоставления документов к платежу и совершения платежа, акцепта, порядок извещения о совершении платежа, акцепта или о неплатеже (неакцепте), определяют обязанности и ответственность сторон, дают единообразное толкование различных терминов и решают другие вопросы. Согласно Унифицированным правилам, инкассо — это операция, осуществляемая банками на основе полученных инструкций с документами в целях:

• получения акцепта и/или платежа;
• выдачи коммерческих документов против акцепта и/или платежа;
• выдачи документов на других условиях.

Участниками инкассовой операции являются:

• доверитель — клиент, который доверяет операцию по инкассированию своему банку;
• банк-ремитент — банк, которому доверитель поручает операцию по инкассированию;
• инкассирующий банк — любой банк, не являющийся банком-ремитентом, участвующий в операции по выполнению инкассового поручения;
• представляющий банк — банк, непосредственно получающий платеж или акцепт, делающий представление документов плательщику;
• плательщик — лицо, которому должны быть представлены документы в соответствии с инкассовым поручением.

Расчеты в форме инкассо реализуются по следующей схеме: После заключения контракта (1), в котором стороны оговаривают, через какие банки будут производиться расчеты, экспортер отгружает товар (2) в соответствии с условиями заключенного контракта. Получив от транспортной организации транспортные документы (3), экспортер подготавливает комплект документов, который включает коммерческие, а также, возможно, и финансовый документы, и представляет его своему банку (банку-ремитенту) при инкассовом поручении (4). Получив от доверителя документы, банк-ремитент осуществляет их проверку по внешним признакам, которые указаны в инкассовом поручении, и далее действует в соответствии с инструкциями доверителя, содержащимися в этом поручении, и Унифицированными правилами. Банк-ремитент отсылает документы инкассирующему банку (5), которым является, как правило, банк страны-импортера. Тот извещает об этом импортера (6), который дает согласие на оплату (7), взамен чего получает товарораспорядительные документы (8). Дальше банк импортера переводит средства банку-экспортера (9) В зависимости от видов документов, с которыми производится инкассовая операция, различают два вида инкассо:

• чистое инкассо, то есть инкассо финансовых документов, к которым относятся чеки, векселя, платежные расписки и другие документы, используемые для получения платежа деньгами;
• документарное инкассо, то есть инкассо коммерческих документов, которые могут сопровождаться или не сопровождаться финансовыми документами.

Банк обрабатывает финансовые и, если требуется, коммерческие документы только на основании полученных указаний. Если два или более банков участвуют в одном и том же инкассо (один в своей стране и один за рубежом), указания, выдаваемые банкам, могут исходить от экспортера или другого банка, действующего от имени экспортера. Эти указания к действию известны как "инкассовые поручения". Именно в них устанавливается, какое требуется инкассо:

• чистое
• документарное.

Если иностранный покупатель отказывается платить или акцептовать переводной вексель, не выполняет требований экспортера, то банк, имеющий контроль над товарами, может дать распоряжение о складировании товара, а затем о его реализации или повторной отгрузке согласно указаниям экспортера. Контроль над товарами может быть сохранен только посредством документарного инкассо, поскольку банк обрабатывает коммерческие документы. При чистом инкассо экспортер будет доставлять коммерческие документы непосредственно иностранному покупателю, передавая ему контроль над товарами и не настаивая на платеже или акцепте векселя в качестве предварительного условия. Поэтому экспортер должен доверять покупателю. Инкассовая форма расчетов с точки зрения экспортера имеет определенные достоинства и недостатки. В определенной степени она более выгодна импортеру, поскольку банки защищают его право на товар до момента оплаты документов или акцепта тратт (если, конечно, экспортер не дал инструкций о выдаче документов без оплаты). Право на товар импортеру дают товарораспорядительные документы, во владение которыми он вступает после их оплаты (акцепта тратт). Документы, получаемые импортером для проверки, остаются в распоряжении банка вплоть до момента их оплаты (акцепта тратт) и в случае неуплаты возвращаются банку с указанием причин неуплаты (неакцепта). Однако это преимущество не всегда может быть реализовано. Так, импортер может получить товар (например, по одному из оригиналов коносамента, высланному экспортером капитанской почтой) к моменту представления ему документов. В этом случае повышается риск необоснованной задержки платежа покупателем, отказа от оплаты товара и т. д. Инкассовая форма расчетов выгодна импортерам и потому, что подразумевает оплату действительно поставленного товара, а расходы по проведению инкассовой операции относительно невелики. Расчеты в форме инкассо позволяют банкам контролировать своевременность получения платежа, однако банки, как правило, не имеют рычагов реального воздействия на импортера с целью ускорить оплату (акцепт) документов. Основные недостатки инкассовой формы расчетов:

• длительность "пробега" документов через банки и соответственно периода их оплаты (акцепта) — от нескольких недель до месяца и более;
• импортер может отказаться от оплаты представленных документов или не иметь разрешения на перевод валюты за рубеж. В этом случае экспортер понесет расходы, связанные с хранением груза, продажей его третьему лицу или транспортировкой обратно в свою страну.

В этой связи в расчетах по инкассо могут использоваться различные способы ускорения и дополнительного обеспечения платежей.

Другие формы расчетов

Авансовый платеж.

Наиболее безопасный метод платежа для экспортера — получение полной оплаты авансом перед отгрузкой товара. В этом случае экспортер не подвержен риску отказа иностранного покупателя от платежа за товары, которые уже доставлены или еще только будут отгружены. Авансовый платеж означает также, что экспортер, не предоставляя покупателю никакого кредита, не должен сам финансировать эту продажу на период и поэтому не должен вкладывать денежные средства в оборотный капитал для экспортной торговли. Если платеж осуществляется авансом, экспортер должен быть уверен в том, что денежные средства выплачены до отгрузки. Особые предосторожности следует предпринять в том случае, когда чек, тратта или другое платежное поручение должно быть оплачено не в стране экспортера. Банк экспортера в этой ситуации станет настаивать на том, чтобы учесть чек и т.д. с правам оборота (регресса), т.е. если иностранный покупатель откажется оплачивать этот чек или не сможет оплатить его в связи с отсутствием на счете необходимых денежных средств, банк выставит чек на оплату экспортеру или произведет документарное инкассо для получения денег из-за рубежа.

Согласно международной практике платежи в форме аванса составляют от $10$ до $30\%$ от суммы контракта. По поручению экспортера на сумму авансового платежа банк экспортера выдает в пользу импортера гарантию возврата полученного аванса в случае невыполнения условий контракта и непоставки товара. Кроме того, авансом принято оплачивать ряд специфических товаров: драгоценные металлы, ядерное топливо, оружие и др. Согласие импортера на эти условия связано с его заинтересованностью в поставке товара либо с давлением экспортера. Авансовый платеж обеспечивает экспортеру практически полную безопасность. Одновременно он представляется, очевидно, исключительно опасным для импортера, поскольку может появиться риск невыполнения обязательств поставщиком. Кроме того, авансовый платеж, по сути, является завуалированной формой предэкспортного финансирования импортером своего контрагента. Оплата после отгрузки (Платеж против документов).

Возможно, в результате переговоров экспортер и зарубежный покупатель пришли к соглашению, в соответствии с которым покупатель выплачивает деньги за товары, как только они отгружены. Экспортер извещает покупателя об отгрузке, указывая ее детали, а затем ожидает, что покупатель немедленно выполнит платеж. Чаще всего продавец после отгрузки товара передает своему банку документы (чем подтверждает не только отгрузку, но и передачу собственности на товар), одновременно представляя в свой банк распоряжение о передаче указанных документов в банк покупателя для последнего против его платежа. Следовательно, в то время как платеж достигнет своего получателя, товары могут все еще находиться в пути или в месте назначения. Этот метод платежа предоставляет определенную защиту экспортерам. Существование специальных документов на отгруженный товар, по которым экспортер не теряет права собственности на него, позволяет 77 поставщику придерживать документы у себя до тех пор, пока не будет получен платеж. Если даже платеж не получен после отгрузки (или не выплачены денежные средства по чеку), экспортер не теряет права распоряжаться товаром до тех пор, пока документы на товар находятся у него. Однако что делать с товаром после прихода его в место назначения? Таможенные пошлины, очистка, складирование, оплата обратной перевозки довольно дорогостоящи и малопривлекательны для экспортера.

Расчеты по открытому счету

Расчеты по открытому счету в международной торговле предусматривают предоставление экспортером импортеру товарораспорядительных документов, минуя банк, и оплату импортером экспортеру сумм по контракту на открытый счет в сроки, установленные по предварительному соглашению сторон (обычно ежемесячно, ежеквартально и по полугодиям). Следовательно, торговля по открытому счету представляет собой продажу в кредит, при которой у экспортера нет никакой гарантии, что покупатель рассчитается со своим долгом в согласованную дату платежа. Поэтому условия такой торговли те же, что и при продаже в кредит в отечественной практике. Единственное различие состоит в том, что покупатель и продавец находятся в разных странах. Можно сказать, что сущностью таких расчетов является периодичность платежей на условиях последующей оплаты и зачисления задолженности на счет импортера, а также то, что расчеты — одна из форм коммерческого кредита.

Значит, экспортер, отправляя товар вместе с отгрузочными документами, теряет контроль над товаром, а также свое юридическое право собственности на него, покупатель же дает согласие оплатить товар в заранее оговоренную дату в будущем (через месяц, два, три и т.д.). Причем он может распоряжаться товаром по своему усмотрению. Учитывая тот факт, что оплата может происходить при различных методах расчетов, в том числе векселями и чеками, срок реального получения экспортером денежных средств может значительно растянуться по времени. Поэтому торговля по открытому счету, как правило, происходит: между компаниями, состоящими в длительных деловых взаимоотношениях и при систематических (может быть, небольшими партиями) поставках; между материнской компанией и ее дочерними структурами и филиалами; с посредническими фирмами, осуществляющими комиссионные консигнационные операции. Торговля по открытому счету не обеспечивает экспортеру такую защищенность, как в случае авансового платежа, и предполагает наличие регулярных деловых контактов между контрагентами, о чем уже говорилось. Для импортера же такой метод расчетов наиболее приемлем, поскольку не требует мобилизации средств и не вызывает необходимости получения банковских кредитов для расчетов с поставщиком, избавляет покупателя от риска потери вследствие оплаты не полученного и не принятого еще товара. Таким образом, особенность расчетов по открытому счету в том, что движение товаров опережает движение денег. Помимо этого, расчеты оторваны от товарных поставок и связаны с коммерческим кредитом. Экспортеру такая форма расчетов может быть выгодна только при__ условии взаимности, когда контрагенты попеременно выступают в роли покупателя и продавца. При односторонних поставках расчеты по открытому счету применяются крайне редко.

Расчеты банковским переводом

Банковские переводы по внешнеторговым операциям обеспечиваются с помощью поручений, адресуемых одним банком другому, а также посредством банковских чеков или платежных документов. Плательщики направляют платежные поручения на перевод денежных средств на счета экспортеров и кредиторов, сопровождая его оформлением заявления перевододателя на перевод.. Платеж банковским переводом в счет оплаты поставленных товаров осуществляется на основе подписанного контракта и согласованных условий платежа, после чего импортер обращается в свой уполномоченный банк за предоставлением банковской гарантии экспортеру. В случае ее выдачи банк импортера, состоящий в корреспондентских отношениях с банком экспортера, подтверждает гарантию перед последним, который в свою очередь доводит ее непосредственно до экспортера. Следующий этап - поставка товара, которая может осуществляться с участием посредников, и формирование пакета коммерческих и транспортных документов с последующей их пересылкой непосредственно импортеру, в отличие от других форм расчетов.

На основе полученного от экспортера коммерческого счета за товар импортер обращается в свой банк с платежным поручением перевести в банк экспортера сумму платежа с его банковского счета. Эта операция является продолжением операции по корреспонденции открытого счета. Путем взаимозаписи по открытым счетам снятая сумма платежа со счета импортера зачисляется на корреспондентский счет банка партнера, а затем отсылается уведомление о произведенном зачислении в адрес последнего. Произведя взаимозачет между открытым счетом и счетом экспортера, банк уведомляет своего клиента (экспортера) о поступившей оплате за отгруженный товар. Заключительный этап — передача товарораспорядительных документов и получение товара. Получение валютного платежа в СКВ по торговому контракту иностранного покупателя за отгруженный ему товар на основе международного банковского перевода связано с выполнением приказодателем на валютный перевод следующих безусловных требований:

1. Все расчеты и платежи ведутся только в той СКВ, которая официально разрешена к свободному и неограниченному использованию в стране импортера и одновременно приемлема для получения страной экспортера в соответствии с действующими в этих странах валютным регулированием и валютным законодательством, в том числе с Законом о валютном контроле. В большинстве развивающихся стран число СКВ, официально разрешенных в платежах за экспорт-импорт, колеблется от 6 до 10 валют. В развитых странах официально разрешено использование максимально 18 валют.
2. Преимущественно используются в валютных расчетах только 5 валют, имеющих официальный статус свободно используемой валюты по внешней торговле и по текущим операциям: доллар США, немецкая марка, английский фунт стерлингов, французский франк, японская иена, в том числе по экспортным поставкам в развивающиеся страны.
3. Валютный платеж между банками в СКВ всегда реализуется только через местный валютный (денежный) рынок третьей страны, где данная СКВ — валюта конечного платежа по торговому контракту - юридически по своему статусу является национальной валютой и законным платежным средством (legal tender).
4. Использование во всех банковских расчетах и платежах основного обязательного набора представляемых продавцом в банк товаросопроводительных коммерческих, внешнеторговых и товарораспорядительных документов. При расчетах в форме банковского перевода одна из сторон по контракту всегда несет на себе риск.

Основные инструменты международных платежей

Расчеты с использование ценных бумаг

1. Чек - вид ценной бумаги, денежный документ установленной законом формы, содержащий письменное распоряжение владельца текущего, расчетного или другого счета (чекодателя) кредитному учреждению, в котором находится счет, выплатить чекодержателю определенную денежную сумму, указанную в этом документе.

Обычно плательщиком по чеку выступает банк. Банк может не выплатить деньги по чеку, если подпись на нем недостаточно разборчивая или если чек выписан на необеспеченный банковский счет. Обычно чек выписывается на специальном бланке, получаемом вкладчиком от банка. Существует несколько видов чеков:

• предъявительский (выписывается на предъявителя; его передача осуществляется простым вручением);
• именной, выписывающийся на определенное лицо с оговоркой «не приказу», он не может передаваться обычным порядком другому лицу;
• ордерный - выписывается в пользу определенного лица или по его приказу.
Таким образом, чекодержатель имеет возможность передавать его новому владельцу посредством передаточной надписи на оборотной стороне, Это наиболее удобный и распространенный вид чека, т.к. передается более простым способом, чем именной чек и в то же время гарантирует, что им не сможет воспользоваться случайное лицо.
• дорожный (туристский) чек - платежный документ, денежное обязательство (приказ) выплатить обозначенную на нем сумму валюты его владельцу. Дорожные чеки выписываются крупными банками в национальной и иностранных валютах разного достоинства. Образец подписи владельца проставляется в момент продажи ему чека.
• еврочек - чек в евровалюте - выписывается банком без предварительного взноса клиентом наличных денег и на более крупные суммы в счет банковского кредита сроком до месяца; оплачивается в любой стране - участнице соглашения "Еврочек" (с 1968 г.). Единая форма еврочеков, оплата их лишь при условии предъявления владельцами гарантийных карточек, контроль за обработкой еврочеков с помощью ЭВМ способствуют совершенствованию расчетов по международному туризму.

По способу оплаты различают:

• простой чек, когда платеж производится наличными;
• расчетный чек - при его использовании денежная сумма не выплачивается наличными, а переводится со счета на счет.

Благодаря этому расчетный чек обеспечивает безопасность: он гарантирует, что деньги по нему получит только та организация, которой предназначалась чековая сумма. Поэтому расчетный чек очень часто используется в бизнесе. Обычно чек расчетный перечеркнут с лицевой стороны двумя косыми или поперечными линиями. Такие чеки называют кроссированными. Цель кроссирования – снижение фактора риска ошибочной выплаты по чеку не тому лицу путем ограничения круга возможных держателей чека, имеющих право предъявлять его к оплате, только банковскими учреждениями. Чек не служит целям финансирования, а используется в системе безналичных расчетов, поэтому предусмотрены краткие сроки предъявления чека. Чек используется не только как средство расчетов внутри страны, но и при международных расчетах. Порядок выдачи, оплаты и передачи чека как одного из средств международных расчетов регулируется Женевской чековой конвенцией 1931 г., ратифицированной многими странами. Расчеты также могут производиться с использованием векселя.

2. Соло-вексель (простой) – осуществленное в письменной форме простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или его приказу.

В международных расчетах чаще применяются переводные векселя, выставляемые экспортером на импортера. Тратта (переводный вексель) - распоряжение одного лица - трассанта, адресованное другому лицу - трассату, уплатить в назначенный срок определенную сумму третьему лицу - ремитенту. Иными словами, тратта - это письменный приказ кредитора заемщику об уплате последним определенной суммы денег третьему лицу. Это значит, что трассант является одновременно кредитором по отношению к трассату и должником по отношению к ремитенту. Обязательство трассата по данному приказу начинает действовать только с того момента, когда он подтверждает свое согласие об уплате на самом документе. Выдача переводного векселя имеет целью урегулирование обоих долговых требований. За оплату векселя ответственность несет акцептант, в качестве которого выступает импортер или банк. Акцептованные банками тратты легко превратить в наличные деньги путем учета. Форма, реквизиты, условия выставления и оплаты тратт регулируются вексельным законодательством, которое базируется на Единообразном вексельном законе, принятом Женевской вексельной конвенцией 1930 г. Прообразом тратты были появившиеся в XII-XIII вв. сопроводительные письма с просьбой выплатить подателю (обычно купцу) соответствующую сумму в местной валюте. С развитием товарно-денежных отношений и интернационализацией хозяйственных связей вексель стал универсальным кредитно-расчетным документом.

Использование тратты в дополнение к инкассо и аккредитиву дает право на получение кредита и валютной выручки. Векселя как ценные бумаги обладают возможностью к оборотоспособности. Использование векселя в качестве платежного средства предполагает, что первый приобретатель векселя вправе передать его в собственность другому лицу, такое же право имеет и каждый последующий приобретатель. Передача векселя в собственность (как и чека) обыкновенно называется индоссаментом; лицо, передающее вексель другому – индоссантом, а лицо, к которому переходит вексель, - индоссатом. Суть индоссамента состоит в том, что посредством проставления на оборотной стороне векселя передаточной надписи вместе с векселем третьему лицу передается право на получение платежа. Действие по передаче векселя называется индоссированием (индоссацией) векселя. Существует два вида передаточных надписей:

1. именная подпись – требует кроме подписи лица, передающего вексель, указания имени нового приобретателя векселя (индоссата).
2. бланковая подпись – состоит только из одной подписи передающего вексель – индоссанта.

В целях повышения надежности векселей используется вексельное поручительство – аваль, который представляет собой банковскую гарантию, выраженную в форме подписи на лицевой стороне векселя. Авалист (кто дает поручение) отвечает в том же объеме, что и лицо, за которое он поручился. Если трассант векселя хочет убедиться в том, что трассат будет платить получателю платежа в срок, он представляет вексель трассату или через банк для акцепта. Т.о., переводной вексель как таковой не имеет силы законного платежного средства, а является лишь «представителем» реальных денег, следовательно, должник (трассат), письменно подтверждая свое согласие произвести платеж по векселю, совершает акцепт тратты (пишет слово «акцептовано» и подписывается, проставляя дату). В этом случае трассат становится акцептантом векселя.

3. С 60-х годов XX в. в международных расчетах активно используются кредитные карточки.

Кредитная карточка - именной денежный документ, дающий право владельцу приобретать товары и услуги с использованием безналичных расчетов. Преобладают кредитные карточки американского происхождения (Visa-international, MasterCard, American-Express и др.). В конце XX в. 21,6 тыс. банков примерно 200 стран и территорий выпускали более 300 млн. кредитных карточек Visa, 29 тыс. банков более 70 стран - 150 млн. MasterCard, система American-Express обслуживает около 100 млн. кредитных карточек по всему миру. Для их обработки используется компьютерная, электронная и космическая связь. Компьютеры банков и магазинов через телефон подключаются к центральным компьютерам системы, которые обрабатывают информацию.

4. Система платежей SWIFT

СВИФТ (SWIFT) - это общество международных межбанковских финансовых телекоммуникаций. Эта система была создана в 1973 году в Брюсселе представителями 240 банков из 15 стран. Цель - упрощение и унификация международных расчетов, ускорение передачи больших объемов информации при снижении вероятности возникновения ошибок. Сейчас в системе более 3700 финансовых институтов из 92 стран, ежедневный объем передаваемой информации - около 2 млн. сообщений. Доставка сообщений в любую точку земного шара происходит за 5-20 минут. Система характеризуется высокой степенью конфиденциальности и надежности. Общая стратегия развития СВИФТ: многопроцессорная обработка; возможности интеграции в другие сети; передача графической информации; модельное программное обеспечение; соответствие стандартам открытых систем.

Кроме системы СВИФТ существуют также другие системы платежей: «Федвайр» - это система перевода денежных средств и ценных бумаг на крупные суммы. Система принадлежит Федеральной резервной системе США и управляется ею. Этой системой соединены между собой 12 федеральных резервных банков. Денежные переводы «Федвайр» используются, главным образом, для осуществления платежей, связанных с межбанковскими ссудами до следующего рабочего дня, операций по межбанковским расчетам, платежей между корпорациями и расчетов по операциям с ценными бумагами. ЧИПС - частная компьютеризированная сеть для долларовых трансфертов, действующих в режиме «on line». Данная система принадлежит Нью-йоркской ассоциации клиринговых палат и функционирует с 1971г. ЧИПС, как и «Федвайр», является системой кредитных переводов. В отличие от «Федвайр» платежные операции в ЧИПС засчитываются на многосторонней основе, а расчеты по обязательствам производятся в конце дня. Вестерн Юнион (Western Union) - американская система частных денежных переводов. Она была основана в 1851 году. Сейчас компания оказывает услуги в 195 странах и территориях мира (в т.ч. и в России). Услуги «Вестерн швейцарскими банками. Расчеты по всем платежам проводятся по счетам участников на индивидуальной основе. Цель функционирования ШМКС:

• снижение кредитных рисков;
• устранение овердрафтов по жирорасчетам (вид безналичных расчетов посредством расчетных чеков) в Швейцарском Национальном Банке;
• ускорение расчетов и облегчение банкам задачи управления наличностью.

В Японии с 1988 года действует система финансовой сети банка Японии (СФС-БЯ) с целью осуществления электронных денежных переводов между финансовыми учреждениями, включая банк Японии, который ею и управляет. Денежные переводы, осуществляемые СФС- БЯ, в основном являются кредитными.

Валютные клиринги – как форма вмешательства государства в сферу международных расчетов

Вмешательство государства в сферу международных расчетов проявляется в периодическом использовании валютных клирингов - соглашений между правительством двух и более стран об обязательном взаимном зачете международных требований и обязательств. Валютный клиринг отличается от внутреннего межбанковского клиринга. Во-первых, зачеты по внутреннему клирингу между банками производятся в добровольном порядке, а по валютному клирингу - в обязательном: при наличии клирингового соглашения между странами экспортеры и импортеры не имеют права уклоняться от расчетов по клирингу. Во-вторых, по внутреннему клирингу сальдо зачета немедленно превращается в деньги, а при валютном клиринге возникает проблема погашения сальдо. Причинами введения валютных клирингов в 1930-х годах явились: нестабильность экономики, неуравновешенность платежных балансов, неравномерное распределение золотовалютных резервов, отмена золотого стандарта во внутреннем денежном обращении, инфляция, валютные ограничения, обострение конкурентной борьбы. Цели валютного клиринга различны в зависимости от валютно-экономического положения страны:

1. выравнивание платежного баланса без затрат золотовалютных резервов;
2. получение льготного кредита от контрагента, имеющего активный платежный баланс;
3. ответная мера на дискриминационные действия другого государства (например, Великобритания ввела клиринг в ответ на прекращение Германией платежей английским кредиторам в 30-х годах);
4. безвозвратное финансирование страной с активным платежным балансом страны с пассивным платежным балансом.

Характерной чертой валютных клирингов является замена валютного оборота с заграницей расчетами в национальной валюте с клиринговыми банками, которые осуществляют окончательный, зачет взаимных требований и обязательств. Послевоенные валютные клиринги отличались от довоенных тем, что клиринговые банки не контролировали каждую сделку, а лишь принимали национальную валюту от импортеров и изымали валютную выручку экспортеров в обмен на национальную валюту. Взаимный зачет требований и обязательств не обеспечивал выравнивания взаимных поставок. Поэтому с двухсторонними клирингами был связан рост задолженности по кредитам, что препятствовало развитию внешней торговли Западной Европы. Клиринг - главный, но не единственный вид платежного соглашения. Платежные соглашения между государствами регулируют разнообразные вопросы международных расчетов, в частности порядок использования валютных поступлений, состояние платежного баланса и его отдельных статей, взаимное предоставление валют для текущих платежей, режим ограниченной конвертируемости валют и т.д. Валюта клиринга может быть любой. Иногда применяются две валюты или международная счетная валютная единица. С экономической точки зрения безразлично, в какой валюте осуществляются клиринговые расчеты, если используется одна валюта. При расчетах через валютный клиринг деньги выполняют функции меры стоимости и средства платежа. При взаимном зачете требований без образования сальдо деньги выступают как идеальные.

Валютные клиринги оказывают двоякое влияние на внешнюю торговлю. С одной стороны, они смягчают негативные последствия валютных ограничений, давая возможность экспортерам использовать валютную выручку. С другой стороны, при этом приходится регулировать внешнеторговый оборот с каждой страной в отдельности, а валютную выручку можно использовать только в той стране, с которой заключено клиринговое соглашение. Поэтому для экспортеров валютный клиринг невыгоден. К тому же вместо выручки в конвертируемой валюте они получают национальную валюту и, как правило, ищут пути обхода валютных клирингов. В их числе манипуляции с ценами в форме занижения контрактной цены в счете-фактуре (двойной контракт) с тем, чтобы часть валютной выручки поступила в свободное распоряжение экспортера, минуя органы валютного контроля: отгрузка товаров в страны, с которыми не заключено клиринговое соглашение; кредитование иностранного покупателя на срок, рассчитанный на прекращение действия клирингового соглашения. Многосторонний валютный клиринг отличается от двухстороннего тем, что зачет взаимных требований и обязательств и балансирование международных платежей осуществляются между всеми странами, охваченными клиринговым соглашением. Впервые в истории подобный клиринг в форме Европейского платежного союза функционировал с июня 1950 г. по декабрь 1958 г. В нем участвовали 17 стран Западной Европы. В 1977 г. в рамках Карибского общего рынка создан многосторонний клиринг с расчетами в национальных валютах через Центральный банк Тринидада и Тобаго. Многосторонние расчеты в переводных рублях осуществлялись на основании межправительственного Соглашения стран-членов Совета Экономической Взаимопомощи (1963-1990 гг.) с использованием коллективной валюты. Этой системе предшествовали двухсторонние валютные клиринги. Расчеты между двумя странами проводились путем взаимного зачета встречных требований и обязательств с погашением сальдо товарными поставками. До 1950 г. в качестве валюты клиринга использовались разные валюты, преимущественно доллары США, после 1950 г. - советский рубль.

Валютные операции
верх

Сущность валютных операций. Валютная позиция банков

Валютные операции - это операции на валютном рынке по внешнеторговым расчетам, туризму, миграции капиталов, рабочей силы и т.д., предполагающие использование иностранной валюты покупателями, продавцами, посредниками, банками, фирмами. Валютные операции разделяются на межбанковские – осуществляемые между банками и биржевые, выполняемые на валютных биржах. Кроме того, все валютные операции можно разделить на:

• Кассовые (overnight) – когда поставка валюты банками осуществляется в момент заключения сделки или через несколько дней
• Срочные – существует временной разрыв между датой заключения сделки и датой ее реализации

Соотношение требований и обязательств банка в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства валютная позиция считается закрытой, при несовпадении - открытой. Открытая валютная позиция может быть длинной, если количество купленной валюты больше количества проданной, то есть требования превышают обязательства. Короткая открытая валютная позиция - если продано валюты больше, чем куплено, то есть обязательства превышают требования. Пример. На момент открытия банка его валютная позиция была закрытой. Клиент хочет купить 100000 долларов за японские йены. Банк продает ему доллары по рыночному курсу 1 доллар = 1,4010 JPY. В результате этой операции у банка появляется открытая валютная позиция. Банк продал 100000 долларов и получил за это 140100 JPY. В долларах США это открытая валютная позиция будет открытой и короткой, так как обязательства по проданной валюте превышают требование по купленной, а в JPY валютная позиция будет открытой и длинной. Для закрытия валютной позиции банк может выбрать следующие стратегии:

1. Банк может закрыть позицию путем покупки долларов по тому же курсу, что и продал, то есть без риска, но и не получив прибыли.
2. Банк может попытаться купить доллары дешевле, например, по курсу 1 доллар = 1,3998 JPY. Тем самым банк закроет свою валютную позицию. Он купит 100000 долларов, заплатив за это 139980 JPY, при этом он получит прибыль 120 JPY.

Лимит открытой валютной позиции как правило составляет $10\%$ от суммы собственных средств банка по каждому виду валют.

Валютные сделки с немедленной поставкой валюты

Операция «спот» - это поставка валюты банками на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее совершения, то есть это условие срочной, немедленной поставки. Эти операции наиболее распространены в банковской практике и составляют до $90\%$ объема валютных сделок. Срок поставки валюты называется «дата валютирования», т.е. это та дата, когда соответствующие средства фактически должны поступить в распоряжении сторон по сделке. Это позволяет своевременно документально оформить данные операции и фактически осуществить расчеты. Если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, то срок поставки валют увеличивается на 1 день. В случае, если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки увеличивается еще на 1 день. Установление точной даты очень важно для обеспечения принципа компенсированной стоимости, но основе которого действует валютный рынок. Сущность этого принципа заключается в том, что ни одна из сторон, участвующих в обменной сделке, не предоставляет кредит ругой стороне. Т.е. в тот день, когда, например, банк в Германии выплачивает евро, американский банк должен выплатить эквивалент в долларах США. Однако в действительности очень трудно гарантировать одновременное получение валюты партнерами, особенно это касается расчетов между странами, находящимися в удаленных часовых поясах. Банк, выполняя платеж не уверен, что его контрагент выполнил свои обязательства, в результате возникает кредитный риск, для ограничения которого банк должен стремиться осуществлять свои операции преимущественно с первоклассными банками- партнерами. На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:

• Сделки Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения сделки; эти сделки широко используются в операциях рубль/доллар на внутреннем валютном рынке России между коммерческими банками.
• Сделки Tomorrow – по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения сделки.

Применение сделок Спот:

1. Для немедленного получения валюты для внешнеторговых расчетов (составляют более $60\%$ от общего объема межбанковского рынка).
2. Для получения дополнительного дохода из-за колебания валютных курсов

Срочные сделки

Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. При характеристике срочных рынков можно выделить:

• рынок форвардных контрактов
• рынок фьючерсов
• рынок опционов

Форвардные сделки

Форвардные сделки являются одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен. Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи. В качестве предмета соглашения могут выступать:

• валюта
• товары
• акции
• облигации
• др. виды активов

Основная цель форвардных сделок – страхование от возможного изменения цен. Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:

• курс сделки фиксируется в момент ее заключения;
• передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенными сроками для таких сделок является 1,2,3,6 месяцев, а иногда 1 год;
• в момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.

Несмотря на очевидные достоинства, форвардный контракт таит в себе и ряд недостатков. Так как форвардный контракт заключается вне биржи и не попадает под контроль за его исполнением со стороны биржевых органов надзора, ответственность за его исполнение целиком лежит на партнерах по сделке. Кроме того, не существует стандартизации форвардных контрактов, что часто затрудняет работу с ними. Форвардные сделки заключаются по форвардному курсу, который характеризует ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем. Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, однако на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже. Соответственно Форвардный курс = курс спот + премия (репорт) или - дисконт (депорт).

$R_f = R_s + FM$ Где

• $R_f$ - форвардный курс
• $R_s$ - курс спот
• $FM$ - величина форвардной маржи

Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот. Пример. Допустим, известны курс спот $/JPY и премии при сроках погашения 1,3 и 6 мес. Курс спот, $/ JPY 1,4700 1,4755 Премия при сроках погашения:

• 1 месяц 25 45
• 3 месяца 60 85
• 6 месяцев 120 150

Так как значение форвардной маржи для курса покупки меньше чем для курса продажи, то для выполнения условия, при котором курс покупки меньше курса продажи, форвардную маржу надо прибавить, т.е. JPY котируется с премией. Таким образом Курс спот, $/ JPY 1,4700 1,4755. Курс форвард при сроках погашения:

• 1 месяц 1,4725 1,4800
• 3 месяца 1,4760 1,4840
• 6 месяцев 1,4820 1,4905

Соответственно, если Курс спот, $/ JPY 1,4700 1,4755. Дисконт при сроках погашения:

• 1 месяц 45 25
• 3 месяца 85 60
• 6 месяцев 160 120

то Курс форвард при сроках погашения:

• 1 месяц 1,4655 1,4730
• 3 месяца 1,4615 1,4695
• 6 месяцев 1,4550 1,4635

Форвардный курс обычно превышает курс спот на столько, на сколько банковские ставки котирующейся валюты ниже, чем процентные ставки контрагентной валюты. Правило «большого пальца»: Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой; Валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. Связано это с тем, что при установлении форвардного курса учитывается, что за период до исполнения сделки владелец валюты может получить больше в виде процента по депозиту. Поэтому для выравнивания позиций участников сделки следует учитывать разницу в процентах по депозитам используемых валют. Кроме того, в международной практике используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, т.е. ставка либор. В качестве основы для вычисления курса форвард валют может рассматриваться их теоретический (безусловный) курс форвард, определяемый следующим образом. Предположим, что сумма в валюте $В$, взятая взаймы на срок $t$ дней по годовой ставке процентов $iB$, обменена на валюту $А$ по курсу спот $RS$, что дало сумму:

$PA = \frac {PB}{RS}$

Сумма PA , размещенная на депозит на срок t дней по ставке iA, даст в результате сумму:

$SA = PA * (1 + \frac {iAt}{360})$,

где

• $360$ – расчетное количество дней в году.

Возвращаемая сумма с процентами в валюте В:

$SB = PB * (1 + \frac {iBt}{360})$

Для получения этой суммы в обмен на сумму с процентами в валюте $А$ теоретический обменный курс форвард должен составить:

$R_f = \frac {SB}{SA} = \frac {PB * (1 + \frac {iBt}{360})}{PA * (1 + \frac {iAt}{360})} = RS * [\frac {(1 + \frac {iBt}{360})}{(1 + \frac {iAt}{360})}]$

(1)

Форвардная маржа

$FM_t = R_f - RS = RS *( \frac {(iB -iA)}{(1 + \frac {iAt}{360})} ) * \frac {t}{360}$

(2)

Формула (2) соответствует случаю котировки валюты А с премией, т.е. $RS < R_f$. Если валюта а котируется с дисконтом, форвардная маржа, которая по определению считается положительной,

$FM_t = RS – RF = RS *[ \frac {(iB -iA)}{(1 + \frac {iAt}{360})}] * \frac {t}{360}$

(3)

Поскольку реально $\frac {iAt}{360} < 1$, в расчетах пользуются приближенными выражениями для теоретической форвардной маржи:

При котировке валюты А с премией

$FM_t = RS *( iВ – iА) * \frac {t}{360}$

(4)

При котировке валюты А с дисконтом

$FM_t = RS *( iA – iB) * \frac {t}{360}$

(5)

Значение теоретического курса форвард в обоих случаях будет

$R_f = RS ± FM = RS *[1 + (iВ – iА) * \frac {t}{360}]$

(6)

Таким образом, из (6) следует, что, если ставка по котирующей валюте $В$ больше ставки по котируемой валюте $А$, курс форвард $\frac {А}{В}$ будет больше курса спот, т.е. валюта $А$ котируется с премией. Если же ставка по котирующей валюте $В$ меньше ставки по котируемой валюте $А$, курс форвард $\frac {А}{В}$ будет меньше курса спот, т.е. валюта $А$ котируется с дисконтом (интерпретация правила «большого пальца»). При использовании межбанковских ставок курс форвард определяется следующим образом:

$R_f = RS *\frac {(1 + А)}{(1 + L)} $,

где

• $А$ – процентная ставка на внутреннем межбанковском рынке
• $L$ – ставка ЛИБОР

Пример. $RS$ 1 $ = 4720 руб. Размещение долларов производится на российском межбанковском рынке на 1 месяц под $12\%$ годовых, а ставка ЛИБОР на международном межбанковском рынке равна $5,56\%$. Т.о. $R_f = 4720*\frac {(1+0,12*\frac {1}{12})}{(1 + 0,0556*\frac {1}{12}) } = 4745,37 руб.$ Эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе общей формулы определения эффективности финансовых операций в виде годовой ставки процентов (для форвардных сделок она принимает следующий вид)

$I_f = \frac {FM}{RS} * \frac {360}{t}$,

Где

• $I_f$ - эффективность форвардных сделок
• $FM$ – формвардная маржа (доход или убыток от операции)
• $RS$ - курс спот покупки или продажи валюты (вложенные средства)
• $T$ - срок операции в днях

Можно выделить два вида форвардных операций:

1. Единичные конверсионные операции с датой валютирования, отличной от даты спот – сделки outright (именно о них шла речь выше)
2. Сделки swap – комбинация двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму с разными датами валютирования.

Валютные своп-операции (Сделки swap)

Обычно свопы заключаются на период до 1 года. Дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования. Дата исполнения более удаленной по сроку сделки – дата окончания свопа. Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная – продажей валюты, такой своп называется «купил/продал». Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил». Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками. По срокам валютные свопы можно разделить на три вида:

1. Стандартные свопы: первая сделка – спот, вторая сделка – недельный форвард

В таких сделках присутствует общий курс спот. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты и будут являться котировкой свопа для данного периода. Т.е. Курс своп = Rf – Rs = форвардные пункты

2. Короткие однодневные свопы: первая сделка – дата валютирования tomorrow, вторая сделка – спот
3. Форвардные свопы: сочетание двух сделок outright (форвардов)

Использование сделок своп:

1. для создания банком денежной ликвидности в недостающей валюте при наличии другой избыточной валюты.

Например. Российский банк $А$ сумел привлечь депозит в 1 млн.долл. США на 1 мес. Но в данный момент банк нуждается в рублях для проведения клиентских операций. Казначей банка полагает, что данная ситуация нехватки рублей может продлиться в течение месяца. Продав доллары за рубли расчетами «сегодня» и откупив их назад с датой валютирования через 1 месяц банк тем самым создает рублевую ликвидность сроком на 1 месяц, что равнозначно привлечению месячного рублевого депозита. Можно рассчитать процентную ставку привлечения рублевого депозита через своп или его стоимость для банка. Предположим, известны следующие параметры данной операции: месячная $\%$ ставка USD = $6\%$. Курс спот USD/RUB = 27,0. Курс 1 мес.форварда USD/RUB = 28,0. Количество дней = 30. Общая стоимость данных рублей для банка в процентах сложится из процентов за долларовый депозит, привлеченный для финансирования продажи долларов, и процентной ставки самого свопа, рассчитанной как $[\frac {(28-27)}{27}] * \frac {360}{30}*100\% = 44,4\% (\frac {FM}{Rs} * \frac {360}{t}*100\%)$ Общая стоимость рублевого депозита для банка составит $44,4\% + 6\%=50,6\%$

2. для нейтрализации валютного риска при проведении сделок outright
3. на валютном рынке дл сохранения открытой валютной позиции при проведении конверсионных спекулятивных операций.

Наряду с валютными свопами существуют также процентные свопы – соглашение сторон о взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предполагаемой суммы по заранее оговоренным процентным ставкам в течение определенного периода времени. При этом ставка может быть фиксированной и плавающей (т.е $LIBOR + i\%$)

Формы свопов:

1. Комбинированный - сочетание валютного и процентного свопа
2. Амортизирующий – своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно уменьшается с приближением даты окончания сделки.

Предполагаемая сумма здесь – это сумма, с которой измеряется размер платежа, сумма основного долга или депозита.

3. Нарастающий - своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается с приближением даты окончания сделки.
4. Структурированный (сложный) – своп, в котором участвуют несколько сторон и несколько валют.
5. Активный – своп, меняющий существующий тип процентной ставки актива на другой.
6. Пассивный - своп, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой.

Использование процентных свопов:

1. получение возможности привлекать средства на выгодных в настоящий момент условиях (фиксированной ставке, по ставке ниже, чем на межбанковском рынке)
2. переструктурирование портфеля обязательств или активов без изменения структуры баланса
3. страхование активов и обязательств.
4. обеспечение постоянной прибыли путем обмена потоками платежей

Фьючерсы

Фьючерсный контракт – это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем. Финансовый фьючерс – это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового инструмента по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца). Особенности финансовых фьючерсов:

1. они торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил;
2. контракты стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;
3. поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;
4. реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;
5. фьючерсные контракты сами могут торговаться на бирже.

Основные цели фьючерсных контрактов:

1. Страхование от неблагоприятного изменения цен на рынке (хеджирование)
2. Спекулятивные операции.

Таким образом, можно выделить два основных вида пользователей рынка финансовых фьючерсов, т.е. его участников: хеджеры и спекулянты. Цель хеджирования – снижение неблагоприятного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов посредством открытия позиции на фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот. Цель спекулирования – получение прибыли путем открытия позиций в том или ином фьючерсном контракте в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем. Ключевую роль при осуществлении расчетов по фьючерсным контрактам играет расчетная палата, которая выверяет и оформляет все сделки, а также выступает противоположной стороной по любой сделке, совершенной на бирже, т.е. любая сделка фактически совершается и гарантируется расчетной палатой. Таким образом, практически полностью устраняется кредитный риск и необходимость при каждой сделке оценивать платежеспособность контрагентов. Осуществляя торговлю фьючерсными контрактами, участники рынка не должны вносить в обеспечение выполнения сделки всю сумму, на которую они открываются. Вносится только часть суммы в обеспечение контракта (начальная маржа). В зависимости от изменения цен на финансовые инструменты клиент будет иметь либо прибыль, либо убыток, которые вместе со связанными с ними платежами называются вариационной маржей. Кроме того, на некоторых биржах используют так называемую компенсационную маржу – минимально необходимый остаток на счете клиента для ведения им одной открытой позиции в том или ином контракте.

Опционные сделки

Валютный опцион – это контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене (называемой ценой исполнения опциона) в течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене. Наиболее распространены опционы:

• на покупку (опцион call) – его покупатель имеет право купить, а продавец обязан продать
• на продажу (опцион put) - его покупатель имеет право продать, а продавец обязан купить.
• двойной опцион put-call (опцион «стеллаж») его покупатель имеет право либо купить, либо продать валюту (но не одновременно)

Сторона, имеющая право, выплачивает за него премию. Премия – это цена опционного контракта. Опцион имеет силу до заранее установленной даты, называемой датой завершения опциона или датой экспирации, после которой опцион не может быть использован. Различают два стиля опциона:

1. Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату;
2. Американский стиль означает, что опцион может быть исполнен в любой момент в пределах срока опциона.

В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его владелец может выполнять один из трех вариантов действий:

• исполнить опционный контракт
• оставить контракт без исполнения
• продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Пример. Рассмотрим вариант биржевой опционной сделки европейского стиля: Опцион на покупку (руб/долл). Сумма контракта 100000 долл. Опционный курс 30 руб/долл. Срок 3 месяца. Премия 1,3 руб./долл. Покупатель опциона получил право купить 100000 долл. США через 3 мес. по курсу 30 руб/долл, его будущие затраты составят 3 млн. руб (100000*30), но при заключении контракта покупатель опциона заплатит только премию в размере 1,3 млн. руб. Т.о. общие затраты на покупку опциона составят 4,3 млн. руб. Дальнейшие действия владельца опциона будут зависеть от изменения курса покупки валюты, т.е. курса спот. Если на день исполнения опциона он будет выше курса опциона, то владелец контракта купит валюту по курсу 30 руб/долл и получит выигрыш от снижения курса валюты на рынке. В случае, если на день исполнения контракта курс спот будет ниже курса опциона, покупатель имеет возможность отказаться от исполнения контракта и купить доллары на наличном рынке по более низкому курсу. Отсюда видно, что доход от опциона на покупку можно определить как разницу между стоимостью валюты по курсу спот на момент исполнения контракта и стоимостью валюты по опционному курсу при покупке валюты, за вычетом стоимости премии, уплаченной при заключении опционного контракта:

$IC = (PS – PO) n - D_n $,

где

• $IC$ - доход от опциона на покупку;
• $PS$ – курс спот на момент исполнения контракта;
• $PO$ – опционный курс на покупку валюты;
• $n$ – кол-во валюты, покупаемой по опционному контракту;
• $D$ – премия (цена опциона).

Доход от опциона на продажу:

$I_p = (PO – PS) n - D_n$,

где

• $I_p$ - доход от опциона на прожажу;
• $PS$ – курс спот на момент исполнения контракта;
• $PO$ – опционный курс на продажу валюты.

Факторы, определяющие цену опциона:

• внутренняя ценность опциона – прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;
• срок опциона;
• подвижность валют – размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и в будущем
• процентные издержки – изменение процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия.

Опционными контрактами торгуют как на биржах, так и на внебиржевом рынке. Биржевые опционы – это стандартные контракты с указанием вида опциона (call или put), его цены, установленной даты исполнения, объемов контракта, величины премии. Преимущество стандартных контрактов – это легкость организации процесса торговли. Ключевую роль в организации торговли опционами на бирже играет Клиринговая палата, которая выполняет следующие функции:

• обеспечивает финансовую целостность сделок, гарантируя выполнение сторонами контрактных обязательств;
• обеспечивает выполнение контракта посредством проведения обратной сделки с выплатой разницы между ценой продажи и ценой покупки опциона без поставки реального актива;
• осуществляет учет всех совершенных сделок;
• проводит экспертизу поступающих документов, регистрирует сделки;
• после регистрации сделки становится гарантом выполнения условий.

Арбитраж

Под арбитражем в валютных операциях понимаются операции по купле – продаже валюты с целью получения прибыли. Арбитраж может быть спекулятивным (цель – получение максимальной прибыли) и конверсионным (продажа фондов по более высокой цене там, где они переоценены, с тем, чтобы купить их по более низкой цене там, где они недооценены и получить на этом прибыль). С точки зрения объекта арбитражной операции выделяют:

1. Валютный арбитраж - покупка валюты с одновременной продажей ее с цельюполучения прибыли от разницы валютных курсов. В свою очередь валютный арбитраж бывает двух видов:
• пространственный – участник покупает валюту по курсу спот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок и продает ее по курсу спот этого рынка и за счет этой операции, основанной на существовании разницы в валютных курсах, получает прибыль. Валютный риск при этом сводится до минимума, т.к. участник валютного рынка легко создаст закрытую валютную позицию, покупая и продавая валюты на разных рынках одновременно. Однако для получения значительного дохода при этом виде арбитража требуется использование очень больших валютных ресурсов.
• временной – получение прибыли от разницы валютных курсов во времени, т.е.
1. покупка валюты по курсу спот, размещение ее на депозите на определенный срок, по окончанию которого – продажа валюты по другому курсу спот
2. открытие длинной спотовой позиции по валюте с повышательной тенденцией;
3. форвардные и фьючерсные операции с валютой и др.
2. Процентный арбитраж – операции, связанные с перемещением ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения ссудных условий или условий кредитования. Прибыль здесь получается за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Например, получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на другом рынке капиталов, где процентные ставки выше.
3. Товарный арбитраж – связан с куплей-продажей различных товаров, как с целью получения прибыли, так и с целью страхования от риска изменения цен путем заключения форвардных сделок, включающих валютный элемент.

Риски в МВКО и методы их страхования
верх

Понятие риска и причины его возникновения

В процессе осуществления международных валютно-кредитных отношений участники сталкиваются со следующими рисками:

• Изменение цены товара после заключения контракта
• Отказ импортера от приема товаров
• Ошибка в документах при оплате товаров
• Неплатежеспособность покупателя или заемщика
• Неустойчивость валютных курсов
• Инфляция
• Колебание процентных ставок и т.д.

Факторы, определяющие риски в МВКО:

1. Макроэкономические факторы:
• снижение темпа экономического роста;
• уровень инфляции;
• уменьшение официальных золотовалютных резервов;
• миграция капиталов;
• изменения в законодательстве страны-должника (ограничения или запрет);
• ухудшение торгового и платежного баланса;
• увеличение государственного долга (внутреннего и внешнего).
2. Микроэкономические факторы:
• ухудшение финансово-хозяйственного положения контрагента;
• неплатежеспособность покупателя и заемщика;
• неустойчивость курса валюты кредита и валюты платежа;
• степень доверия к контрагенту.

Виды рисков:

Валютный риск - это опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. Эти риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютному риску подвержены обе стороны-участники сделки. Так,

• для экспортеров и кредиторов риск возникает при понижении курса цены валюты (займа) по отношению к валюте платежа.
• для импортеров и должников валютный риск возникает при повышении курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа.
• для банков опасность представляют открытые валютные позиции.
• для инвестора риск возникает при девальвации иностранной валюты, т.к. сумма капитальных вложений может оказаться ниже, чем при инвестициях в иностранной валюте.

Существует потенциал опасности валютного риска, который складывается из трех составляющих:

1. Объем платежей в иностранной валюте.

Так как разнонаправленные денежные потоки в одной валюте с точки зрения валютного риска взаимно компенсируются, под этим понятием рассматриваются нетто-платежи. Для описания сальдированных операций в экономической литературе также применяются термины: «позиция валютного риска», «нетто-позиция» или «незащищенность».

2. Срок исполнения.

Валютный риск подвержен влиянию срока исполнения, а также временных рамок запланированных операций. Чем дольше срок конвертации, тем больше суммы в иностранной валюте подвержены потенциальной опасности изменения валютного курса.

3. Тенденция изменения валютного курса.

Валюта, в которой производится операция, тенденция изменения ее курса и такие специфические признаки временного ряда, как разброс значений, показатель дисперсии, оказывают влияние на ожидаемый уровень валютного курса и, таким образом, валютный результат.

Два последних параметра валютного риска основываются на предпосылке изменения валютного курса. При этом временная составляющая может рассматриваться как специальный случай ценовых изменений. Таким образом, при рассмотрении валютного риска можно ограничиться компонентами: изменение валютного курса и позиция валютного риска. В данном случае последствия валютного риска можно определить как стоимостные потери по имеющимся валютным позициям в течение времени, вызванные изменением валютных курсов и факторов, определяющих валютный риск. Пример. 10 февраля 2000 года экспортер из Германии заключил контракт на сумму 10 миллионов долларов с импортером из США с отсрочкой платежа на 1 месяц. Валюта цены в контракте - доллар США, валюта платежа - немецкая марка. На время заключения контракта курс доллара по отношению к марке составлял 1USD=1.5346DM. На 10 марта, когда должен был осуществляться платеж, курс доллара составил 1USD=1.3966DM. Таким образом, за период между заключением контракта и платежом по нему валюта цены - доллар - обесценилась на $8.99\%$. Потери экспортера составили те же $8.99\%$, а импортер наоборот выиграл, т.к. заплатил не 15346000 марок, а только 13966000 марок. В приведенном примере проигравшей стороной является экспортер, но в случае противоположной динамики валютного курса, т.е. если бы курс доллара на 10 марта превысил значение 1.5346DM, потери нес бы импортер товара. В зависимости от факторов, влияющих на возникновение рисков, понятие «валютный риск» может быть подразделено на следующие категории:

1. Курсовой риск в большинстве случаев является главным источником опасности для предприятий, оперирующих на мировом рынке, влиянию которого подвержены все платежи, выходящие за пределы валютной зоны предприятия. Курсовой риск можно определить как «скрытую опасность изменения стоимости требований и обязательств, выраженных в иностранной валюте». Курсовой риск является особым случаем риска ценовых изменений и в общем случае отвечает определению «опасность изменения ценности валютной позиции до момента ее закрытия».
2. Характерной чертой паритетного риска является незнание момента проведения валютных интервенций, неуверенность относительно их объема и величины отклонения валютного курса. Для предприятия данная категория имеет аналогичные с курсовым риском последствия, с той лишь разницей, что административные меры осуществляются реже и их относительно легче предугадать.
3. Конвертационный риск представляет собой опасность введения административных ограничений на конвертацию валюты страны в иностранную валюту.
4. Трансфертный риск можно определить как опасность административных ограничений на перевод валют за пределы валютной зоны государства.

Существует два главных последствия экономического риска для компании в случае неблагоприятного изменения обменного курса: уменьшение прибыли по будущим операциям (такой экономический риск называется прямым); потеря определенной части ценовой конкурентоспособности в сравнении с иностранными производителями (такой экономический риск называется косвенным). Кредитный риск – риск неуплаты заемщиком основного долга и процентов по кредиту, причитающихся кредитору. Процентный риск – опасность потерь, связанная с изменением рыночной процентной ставки, по сравнению со ставкой, предусмотренной кредитным соглашением в период между его подписанием и осуществлением платежа. У заемщика – риск снижения процентной ставки. У кредитора - риск повышения процентной ставки.

Методы страхования валютных рисков

Методы страхования валютных рисков - это финансовые операции, позволяющие либо полностью или частично уклониться от риска убытков, возникающего в связи с ожидаемым изменением валютного курса, либо получить спекулятивную прибыль, основанную на подобном изменении. В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют подвержены периодическим колебаниям вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходов заключается в том, что:

1. принимаются решения о необходимости специальных мер по страхованию валютных рисков;
2. выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция - которая будет страховаться;
3. выбирается конкретный способ и метод страхования риска.

В международной практике применяются три основных способа страхования рисков:

1. односторонние действия одного из партнеров;
2. операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;
3. взаимная договоренность участников сделки.

На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы, как:

• особенности экономических и политических отношений со страной-контрагентом сделки;
• конкурентоспособность товара;
• платежеспособность контрагента сделки;
• действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;
• срок покрытия риска;
• наличие дополнительных условий осуществления сделки;
• перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

С целью достижения оптимального страхования валютных рисков контрагенты допускают уступки по одним статьям соглашения, добиваясь преимуществ по другим. Защитные оговорки - договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматривающие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях страхования валютных, кредитных и других рисков, т.е. ограничения потерь контрагентов МЭО. Составной частью первых защитных мер от валютного риска является прогнозирование валютного курса и процентных ставок. При этом практикуются метод экспертных оценок, базирующийся на знаниях, интуиции субъектов рынка, и формализованные методы. В их числе рыночно ориентированные методы, многофакторные эконометрические, а также методы, основанные на ретроспективном анализе динамики валютного курса. Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связанную с изменениями в экономике и мировой валютной системе. После второй мировой войны для страхования валютного риска стали применяться золотые и валютные оговорки. Золотая оговорка - разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения. При прямой золотой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота. При косвенной золотой оговорке сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении. Применение золотой оговорки базировалось на предпосылке, что существуют официальные золотые паритеты - соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттонвудской системы золотая оговорка утратила защитные свойства против валютного риска. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран - членов МВФ и официальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться.

Валютная оговорка - условие в международном торговом, кредитном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования экспортера или кредитора от рисков обесценения валюты. При этом валюта платежа может совпадать с валютой цены (это прямая валютная оговорка), а может и не совпадать (это косвенная валютная оговорка). Пример прямой валютной оговорки. Заключен контракт со следующими условиями: валютой цены и валютой платежа является французский франк. Для привязки выбран американский доллар. Сумма платежа по контракту 150 тыс. $FF$. В контракт вносится запись: «Если к моменту платежа курс $FF$ по отношению к американскому доллару изменится более чем на $2\%$, то соответственно, изменится и сумма платежа». Это двусторонняя оговорка. Валютная оговорка может быть односторонней при повышении курса или при понижении. На момент заключения контракта $1 доллар = 5 FF$. Сумма платежа на момент заключения сделки эквивалентна 30000 долларов (150000/5). На момент платежа курс изменился и составил $1 доллар = 6 FF$. Чтобы сумма платежа во $FF$ на момент оплаты была эквивалентна 30000 долларов, экспортер должен получить $180000 FF$ ($30000 долларов * 6$). Экспортеру выгодна односторонняя оговорка на случай понижения курса $FF$, а импортер заинтересован в односторонней оговорке на случай повышения курса этой валюты. Пример косвенной валютной оговорки. Если валюта платежа неустойчива, то сумма платежа ставится в зависимость от другой, более сильной валюты, и эта другая выбирается в качестве валюты цены контракта. В нашем примере в качестве валюты цены используется валюта «привязки», то есть американские доллары, а валюта платежа - французский франк. В условиях нестабильности плавающих валютных курсов получили распространение многовалютные (мультивалютные) оговорки, в соответствии с которыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Количество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются составом валют:

1. Симметричная корзина - в ней валюты наделены одинаковыми удельными весами.
2. Асимметричная корзина - в ней валюты наделены разными удельными весами.
3. Стандартная корзина - валюты зафиксированы на определенный период применения валютной единицы в качестве валюты оговорки.
4. Регулируемая корзина - валюты меняются в зависимости от рыночных факторов.

Многовалютные оговорки имеют некоторые преимущества по сравнению с одновалютными: во-первых, валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает вероятность резкого изменения суммы платежа; во-вторых, она в наибольшей степени обеспечивает интересы обоих контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие разную степень стабильности. Существует несколько формулировок многовалютной оговорки в зависимости от способа расчета курсовых потерь. Неточность ее формулировки в контракте приводит к применению каждой из сторон своего способа расчетов, затрудняя регулирование международных платежей. Защитные свойства многовалютной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют. Оговорка, основанная на случайном выборе валют, может оказаться столь же неэффективной, как и обычная одновалютная оговорка. При использовании многовалютной оговорки для защиты от валютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день подписания контракта. Подобная оговорка формулируется примерно следующим образом: «Цена контракта установлена исходя из того, что стоимость валютной корзины на день подписания соглашения составляет столько-то единиц валюты цены. В случае если на день платежа стоимость валютной корзины изменится, то очередной платеж будет изменен в той же пропорции». Составными элементами механизма действия многовалютной оговорки являются:

• начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса (например, $± 2\%$);
• дата базисной стоимости валютной корзины, которой является день подписания контракта или предшествующая ему дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность;
• дата (или период) определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: обычно рабочий день непосредственно перед днем платежа или за несколько дней до него;
• ограничение действия валютной оговорки при повышении и понижении курса валюты платежа против валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа);
• преимущество применения СДР и ЭКЮ, замененных с 1999 г. на евро как базы валютной оговорки, заключается в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают периодические коллизии при пересчете сумм платежа. Многовалютная оговорка служит в основном средством защиты от валютного риска в той мере, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют.

Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа в зависимости от изменений как товарных цен, так и валютных курсов. Если цены и курсы изменяются в одном направлении, то сумма обязательства пересчитывается на наибольший процент отклонения; если направление их динамики не совпадает, то сумма платежа меняется на разницу между отклонениями цен и курсов. Вопрос о том, включать или не включать в контракт валютную оговорку, решается самими участниками сделки в зависимости от конкретных условий. Если валюта платежа устойчива и платеж будет производиться через небольшой срок от даты заключения контракта, такой необходимости нет. При рассрочке платежа на большой срок оговорку следует включать, так как предсказать движение курса валют на длительный период невозможно. И необходимо включать, если валюта платежа неустойчива, даже при небольшом разрыве между сроком платежа и сроком заключения контракта. Включение защитных оговорок во внешнеторговый контракт или кредитное соглашение требует порой сложного согласования между контрагентами и взаимных уступок по другим условиям контракта, в том числе снижения цены. Поэтому были разработаны новые современные методы управления валютным риском.

Современные методы страхования валютных рисков

Современные методы страхования валютного риска имеют свою классификацию. Мы рассмотрим только некоторые методы управления валютным риском:

1. Внутренние методы страхования рисков:
• структурная балансировка;
• изменение срока платежа;
• взаимный зачет рисков по активам и пассивам (неттинг и мэтчинг);
• хеджирование
• валютный своп;
• самострахование;
• параллельные ссуды.
2. Внешние методы страхования рисков (срочные валютные сделки):
• форвардные операции;
• фьючерсные операции;
• страхование;
• валютные опционы.

Следует иметь в виду, что такие методы, как изменение срока платежа; форвардные сделки; операции типа «своп»; опционные сделки и финансовые фьючерсы применяются для краткосрочного хеджирования, в то время как методы, связанные с кредитованием и инвестированием в иностранной валюте; реструктуризация валютной задолженности; параллельные ссуды; осуществление филиалами платежей в «растущей» валюте; самострахование используются для долгосрочного страхования рисков. Такие методы, как структурная балансировка (активов и пассивов, кредиторской и дебиторской задолженности) и «валютные корзины» могут успешно использоваться во всех случаях. Необходимо отметить, что методы, параллельные ссуды и осуществление филиалами платежей в «растущей» валюте в принципе доступны лишь тем компаниям или банкам, которые имеют зарубежные филиалы. Итак, внутренние методы страхования:

Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая позволит перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. Иначе говоря, подобная тактика сводится к стремлению иметь максимально возможное количество «закрытых» позиций, минимизируя, таким образом, валютные риски. Но поскольку иметь «закрытыми» все позиции не всегда возможно и разумно, то следует быть готовым к немедленным акциям по структурной балансировке. Например, если предприятие или банк ожидает значительных изменений валютных курсов в результате девальвации рубля, то ему следует немедленно конвертировать свободную наличность в валюту платежа. Если же говорить о соотношении между различными иностранными валютами, то в подобной ситуации, кроме конверсии падающей валюты в более надежную, можно осуществить замену ценных бумаг на более надежные фондовые ценности. Одним из простейших и в то же время наиболее распространенных способов балансировки является приведение в соответствие валютных потоков, отражающих доходы и расходы. Каждый раз, заключая контракт, предусматривающий получение или, наоборот, выплату иностранной валюты, предприятие или банк должен стремиться остановить свой выбор на той валюте, которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся «открытые» валютные позиции. Например, у предприятия насчету уже лежат доллары, соответственно сделку по покупке товара они оплатят именно в долларах, а не в евро.

Вид валютных операций, связанный с манипулированием сроками расчётов для получения выгоды на разнице курсов валют называется «лидз-энд-легз». Ускорение или задержка платежей (лидз-энд-легз) используется при осуществлении операций с иностранной валютой. При этом банк в соответствии со своими ожиданиями будущих изменений валютных курсов может потребовать от своих дебиторов ускорения или задержки расчетов. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Этим приемом пользуются для защиты от валютного риска или получения выигрыша от колебаний валютных курсов. Однако риск потерь по- прежнему присутствует, поскольку вполне вероятно неправильное предсказание направления изменения валютного курса. К числу наиболее употребляемых форм подобной тактики относятся: досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемой ее девальвации, т.е. падении курса); ускорение или замедление возвращения прибылей, погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов; регулирование получателем иностранных валютных средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и пр. Применение этой тактики позволяет закрыть короткие позиции по иностранной валюте до роста валютного курса и соответственно длинные позиции - до его падения. Однако возможность использования подобного метода в значительной степени обусловлена финансовыми условиями внешнеторговых контрактов. В контрактах следует заранее предусматривать возможность досрочной оплаты и четко оговаривать размер пеней за несвоевременную оплату.

Неттинг - максимальное сокращение числа валютных сделок путем их укрупнения и согласования действий всех подразделений биржи (банка) и участников торгов. Для этой цели координация деятельности всех подразделений банковского учреждения должна быть на высоком уровне. На практике неттинг валютного риска осуществляется следующим образом:

• банк покрывает «длинную» позицию в некоторой валюте с помощью «короткой» позиции в той же самой валюте;
• банк покрывает «длинную» позицию в одной валюте при помощи «короткой» позиции в другой, если движения валютных курсов этих двух валют положительно коррелированны;
• банк использует «короткую» позицию в одной валюте для покрытия «длинной» позиции в другой валюте, если движения обменных курсов двух валют отрицательно коррелированны друг с другом.

Неттинг риска является дополнительной техникой по управлению валютного трансляционного риска, которая полезна для крупных банков с валютными позициями в нескольких иностранных денежных единицах. Этот метод означает компенсирование открытой позиции в одной валюте посредством открытия противоположной (или такой же) позиции в той же (или другой) иностранной валюте. Метод учета и оценки валютного риска посредством взаимного расчета рисков по пассивам и активам – мэтчинг, где путем вычета поступления валюты из величины ее оттока руководство банка имеет возможность оказать влияние на их размер.

Хеджирование - создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Т.е. происходит компенсация одного валютного риска - прибыли или убытков - другим соответствующим риском. Сущность основных методов хеджирования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении. Хеджирование валютного риска - это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на рынке Форекс. Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, это дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т.д. Хеджирование валютного риска с помощью сделок без движения реальных средств (с использованием рычага) дает дополнительные возможности:

• позволяет не извлекать из оборота компании значительные денежные средства;
• позволяет продать валюту, которая будет получена в будущем.

Можно выделить два основных типа хеджирования - хеджирование покупателя и хеджирование продавца. Хеджирование покупателя используется для уменьшения риска, связанного с возможным ростом валютного курса. Хеджирование продавца применяется в противоположной ситуации - для ограничения риска, связанного с возможным снижением валютного курса. Общий принцип хеджирования при внешнеторговых операциях состоит в открытии валютной позиции на торговом счете в сторону будущей операции по конвертированию средств. Импортеру необходимо покупать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию покупкой валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной покупки валюты в своем банке, закрывает эту позицию. Экспортеру необходимо продавать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию продажей валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной продажи валюты в своем банке, закрывает эту позицию. Хеджирование оказывает влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, усиливая давление на определенные валюты, особенно в периоды неблагоприятных тенденций в динамике их курса. Возможны несколько схем хеджирования:

1. Хеджирование риска экспортера.
• экспортер заключает со своим банком форвардный контракт на продажу долларов сроком на 1 месяц, рассчитывая на повышение курса рубля относительно доллара.
• экспортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на поставку долларов сроком на 1 месяц на сумму товарного контракта.
2. Хеджирование риска банка экспортера.
• банк экспортера, заключивший контракт со своим клиентом на покупку долларов по курсу форвард с исполнением через месяц, одновременно покупает на бирже фьючерсы на поставку долларов сроком на месяц.
• банк экспортера заключает сделку «своп» c другим банком.
3. Хеджирование риска импортера.

Импортер, ожидающий повышения курса рублю, находится в выигрышном положении, так как в этом случае для оплаты контракта ему потребуется меньше долларов. Но динамика валютного курса может быть и другой. Чтобы застраховать себя от роста курса доллара относительно рубля:

• импортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на сумму сделки в марках на поставку долларов за рубли с исполнением через месяц.
• заключает со своим банком форвардный контракт на покупку рублей с отсрочкой исполнения через месяц.
4. Хеджирование риска банка-импортера.

Банк импортера рискует при заключении форвардного контракта со своим клиентом. В случае повышения курса доллара относительно рубля. С его стороны возможны следующие действия:

• одновременно с заключением форвардной сделки на продажу рублей, банк покупает на валютной бирже фьючерсы на покупку рублей на сумму форвардного контракта с той же датой исполнения, что и дата исполнения форвардной сделки.
• банк проводит операцию «своп» согласно которой: продает рубли за доллары по «спот»- курсу и одновременно покупает марки на условиях срочной сделки с поставкой через месяц. Таким образом, теоретически все участники сделки имеют возможность застраховать свои валютные риски и даже получить дополнительную прибыль в случае благоприятной для них динамики валютного курса. В условиях плавающих валютных курсов фьючерсные котировки валют подвержены значительным и часто непредсказуемым изменениям, что делает задачу правильного прогнозирования валютного курса трудно разрешимой.

Сделка своп означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени и представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. Обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером по заранее фиксированным курсам. Своп используется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок. Межбанковские сделки «своп» включают наличную сделку, а затем контрсделку на определенный срок. Валютный своп имеет две разновидности. Первая напоминает оформление параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют разнонаправленные кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в различных валютах. Второй вариант - просто соглашение между двумя банками купить или продать валюту по ставке «спот» и обратить сделку в заранее оговоренную дату (в будущем) по определенной ставке «спот». В отличие от параллельных кредитов свопы не включают платеж процентов. К сделкам "своп" особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Сущность операций "своп" с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всей суммой долга клиента.

Операции "своп" c валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в немецких марках. К операциям "своп" на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции "репо" (repurchasing agreement, или repo, или buybacks). Операции "репо" основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время либо в любое время после определенной даты. С помощью операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

Внешние методы страхования

Срочные сделки как форма страхования валютных рисков при внешнеторговых сделках заключаются на следующих условиях:

• курс сделки фиксируется на момент ее заключения;
• валюта передается через определенный срок после заключения сделки;
• передача валюты, происходит по ранее установленной цене, то есть по цене на момент заключения сделки.

Традиционным и наиболее распространенным видом страхования рисков являются срочные форвардные сделки с иностранной валютой. Форвардный валютный контракт - это нерасторжимый и обязательный контракт между банком и его клиентом на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена, зафиксированному во время заключения контракта, для выполнения (т.е. доставки валюты и ее оплаты) в будущем времени, указанном в контракте. Это время представляет собой конкретную дату либо период между двумя конкретными датами. Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя банк. С этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже. Совершая форвардную сделку, фирма создает обязательство поставить проданные доллары для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае падения курса валюты платежа (доллара) убытки по экспортному контракту будут покрыты за счет курсовой валютной сделки. В случае использования форвардных операций экспортер, при подписании контракта примерно узнав график поступления платежей, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимуществом экспортера является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа и исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключивший форвардную сделку, обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне). Импортер напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты - инвестиций, с помощью продажи ее банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь. Форвардные операции применяются с целью уклонения от рисков по операциям купли- продажи иностранной валюты. Рассмотрим страхование валютного риска с помощью форвардного контракта. Английский экспортер выставляет инвойс по внешнеторговому контракту, предусматривающему платеж через 6 месяцев после отгрузки товара. При этом если экспортер не заключает контракт форвард, он получает валюту в срок, установленный в контракте спот, продает валюту своему банку по текущей цене спот. Однако спот изменился с момента заключения контракта и теперь в зависимости от ситуации на рынке экспортер получит большую или меньшую суммы за иностранную валюту. Поэтому экспортер несет валютный риск. Но если экспортер заключает контракт форвард, то банк соглашается купить у экспортера иностранную валюту через 6 месяцев. Банк соглашается сделать это по фиксированному курсу, поэтому для экспортера отсутствует риск, и он продает своему банку валюту по текущему курсу форвард.

Валютный опцион является одним из вариантов полного покрытия валютных рисков. Его можно использовать как страховку, используя при неблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвардом, опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потому что покупатель опциона оставляет за собой право выбора осуществления или неосуществления сделки. Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя. Валютный опцион - сделка между покупателем и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу определенную сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от риска изменения курса валюты в определенном направлении. Этот риск может быть:

1. потенциальным и возникает в случае «присуждения» фирме контракта на поставку товаров;
2. связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам;
3. при торговой сделке, когда экспортер стремится застраховать риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и одновременно сохранить перспективу выигрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка.

Покупка опциона используется для страхования скрытого валютного риска при торговле лицензиями, переговорах о субпоставке или финансировании, т.е. когда возникновение обязательства или требования зависит от акцепта оферты (предложения) контрагентом. Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке «спот» недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако с другой стороны невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке «спот» в этом случае, будет покрыта убытками по проданным фьючерсам. Осуществляя хеджирование на фьючерсном рынке, фирма тем самым заранее устанавливает издержки, выраженные в местной валюте, которые она понесет в будущем при покупке товара у иностранного партнера. Страхуя себя от неблагоприятных изменений курса валюты, фирма в то же время лишает себя возможности воспользоваться теми преимуществами, которые могут возникнуть в случае благоприятного для фирмы изменения курса. Недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций.

На рынке валютных фьючерсов хеджер - покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке «спот» (наличных сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке «спот» сближается с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта. Представляется важным тот факт, что цена фьючерсного контракта и цена спот сближаются по мере того, как подходит срок поставки. Разница между этими двумя видами цен (курсов), возникающая в результате различия в датах поставки, называется базисом. Базис с приближением срока поставки по фьючерсному контракту постепенно уменьшается и становится равным нулю, а фьючерсная цена в этот момент становится равной цене спот. Это главный принцип фьючерсной торговли, благодаря которому возможно хеджирование, т.е. оценка будущих издержек заранее. При этом для хеджирования можно использовать фьючерсные контракты с относительно редкими сроками поставки, т.е. с несовпадением со сроками поставки физического товара. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов - компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговых сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).

Использование фьючерсных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет точнее оценить окончательную стоимость страхования. Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет избежать возможных потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют по сделкам с клиентами. Таким образом, рассмотрев эволюцию методов страхования валютного риска в мировой практике, мы определили, что существует внешние (фьючерсные и форвардные операции и валютный опцион) и внутренние (структурная балансировка, изменение срока платежа, зачет взаимных требований по активу и пассиву, хеджирование и валютный своп) методы управления валютным риском. Чтобы влиять на валютный риск, используются различные инструменты хеджирования. Эти инструменты необходимы, чтобы осуществить валютно- обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении. Для того,чтобы правильно выбрать тот или иной метод страхования валютного риска, необходимо выявить вид и предполагаемый срок выхода конкретного риска за пределы оптимального уровня и оценить степень доверия партнеров, участвующих в сделке.

Управление рисками процентных ставок

Аналогично с валютными рисками существует две категории рисков, связанных с колебаниями процентных ставок:

1. балансовый риск, причина которого состоит в неблагоприятном воздействии ставок на активы или долги предприятия, банка и т.д.
2. эксплуатационный риск, связанный с ростом финансовых издержек или с сокращением доходов, что может серьезно нарушить работу предприятий, банков.

Для оценки риска необходимо оценить следующие параметры:

1. валюта вложения или займа;
2. фиксированная или плавающая процентная ставка (эта информация позволит рассчитать восприимчивость вложений или займов к колебаниям процентных ставок);
3. срок вложения или займа.

Способы покрытия рисков процентных ставок во многом совпадают с внешними способами покрытия валютных рисков (т.е. широкое использование для этого срочных контрактов – фьючерсов, форвардов, опционов и свопов). Кроме того, здесь используются такие специфические способы, как заключение сделок «cap» и «floor». Сделки «caps» («потолок $\%$ ставок») – контракт по взаимному соглашению, по которому продавец обязуется посредством премии выплатить покупателю разницу между процентными ставками, рассчитанную из общей суммы и отображающую разницу учетной и гарантированной ставки «cap» в случае, если учетная ставка превысит гарантированную. Компания и банк договариваются:

• об учетной ставке
• о потолке процентной ставки
• об общей сумме операции
• о размере премии, выраженной в процентах и выплачиваемой заранее
• о периодичности сроков предполагаемых платежей (базисные периоды).

По наступлении очередного срока платежа проводится сравнение между учетной ставкой $iR$ и потолком ставки $iP$:

Если $iR > iP$ то банк перечисляет компании разницу между ставками, рассчитанную из общей суммы; Если $iR < iP$ в рамках сделки cap не осуществляется никаких платежей.

Пример. Компания осуществила заем на сумму 100 млн. долл. с плавающей процентной ставкой. Стремясь ограничить стоимость займа, она заключает с банком контракт «cap» на следующих условиях:

• Ставка эмиссии займа: $ЛИБОР + 0,5\%$;
• Учетная ставка: $ЛИБОР$;
• Ставка cap: $12\%$;
• Общая сумма займа $100000000 долл.$
• Размер выплачиваемой премии: $0,25\% годовых$.

Для каждого срока платежа операции «cap» :

• $ЛИБОР = 12,5\%$. $Заемщик 12,5\% - 12\% = 0,5\% Банк$. Банк выплачивает компании: $100 млн.долл.*0,5\% = 500 тыс. долл.$ Т.о., компания обеспечила себе посредством премии максимальную процентную ставку займа, равную $12\% + 0,25\% = 12,25\%+ 0,5\% = 12,75\%$.
• $ЛИБОР = 10\%$. Банк ничего не выплачивает заемщику.

Преимущества «cap»

1. они позволяют покупателям «caps» обеспечить долгосрочное покрытие рисков повышения процентных ставок, одновременно предоставляя возможность извлекать прибыль от понижения процентной ставки;
2. они позволяют заранее знать максимальную стоимость среднесрочного займа и займа на длительный срок.
3. они наиболее всего подходят для защиты заемщика от слишком высоких процентных ставок.

В качестве недостатков операций «caps» можно выделить большой размер выплачиваемой премии и то, что ставки «cap» не фиксируются покупателем, а котируются на рынке. Сделки «floors» («нижний предел % ставок») – контракт по взаимному соглашению, по которому продавец обязуется посредством премии выплатить покупателю разницу между процентными ставками, рассчитанную из общей суммы и отображающую разницу учетной и гарантированной ставки «floor» в том случае, если учетная ставка будет ниже гарантированной. В операциях «floors» особенно заинтересованы инвесторы. Механизм их осуществления тот же самый, что и при операциях «caps». Пример. Компания разместила 5 млн. GBP в ценных бумагах с плавающей процентной ставкой, но опасается понижения процентных ставок. Она может заключить со своим банком контракт «floor», вступающий в действие через три месяца с немедленной оговоркой даты.

• Пусть ставка по вложению: $ЛИБОР + 0,25\%$;
• Учетная ставка: $ЛИБОР$;
• Процентная ставка «floor»: $10\%$;
• Общая сумма займа $50 млн. GBP$.
• Срок 5 лет
• Размер выплачиваемой премии: $0,25\% годовых$.

1. $ЛИБОР = 9,5\%$.$Инвестор 10\% - 9,5\% = 0,5\% Банк$. Учетная ставка $ЛИБОР$ ниже гарантированной ставки, поэтому банк выплачивает инвестору разницу между процентными ставками. Т.о., инвестор обеспечил себе минимальную процентную ставку.
2. $ЛИБОР = 10,5\%$. Банк не выплачивает инвестору ничего.